报告关键要素:

    　　公司发布2023 年年报。2023 年公司实现营收16.88 亿元（同比+22.16%），归母净利润3.27 亿元（同比+49.71%）。按每10 股派发现金红利3.00 元（含税）。

    　　投资要点:

    　　业绩增长超预期，归母净利润同比+49.7%。2023 年公司实现营收16.88亿元（同比+22.16%），归母净利润3.27 亿元（同比+49.71%），业绩增长超预期，扣非归母净利润3.23 亿元（同比+46.18%），主因公司加大线下渠道拓展以及加强线上渠道多元化运营，实现了销售的良好增长，同时优化生产工艺，推动降本增效。其中，Q4 实现营收同比+53.05%，归母净利润同比+92.11%。

    　　盈利能力大幅提升，销售费用率有所增加。2023 年公司毛利率同比+4.98pct 至51.35%，净利率同比+3.55 个pct 至19.36%，盈利能力大幅提升推测由于：1）公司优化产品结构，智能家居产品占比提升；2）优化生产工艺，实现降本增效。费用率方面，销售费用率同比+1.66 个pct 至20.33%，主因2023 年增大线下渠道及电商平台的推广力度，增大广告宣传等投入；管理/研发/财务费用率分别为5.17%/3.15%/-0.48%，同比分别-0.38/-0.02/+0.05 个pct。

    　　产品结构持续优化，线上线下双驱发展。分产品：公司主营产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级，2023 年，公司智能家居产品实现收入14.33 亿元（同比+26.39%），占主营业务收入比例提升至85.70%；毛利率上升4.84 个pct 至53.10%；晾衣架产品收入2.16 亿元（同比+1.58%），占主营业务比例下滑至12.89%，毛利率上升6.62 个pct 至44.04%。分渠道：公司积极拓宽线下渠道，实现线上线下双驱发展。2023年线下渠道实现销售收入快速增长，同比+37.51%，占比提升至39.82%。

    　　线上渠道实现销售收入10.06 亿元，同比+13.71%。

    　　盈利预测与投资建议：公司深耕以织物智能护理为代表的智能家居领域二十余载，产品与服务涵盖全屋织物智能护理、智能看护、智能光感等领域。随着未来中国全屋智能渗透率的提升，公司开发的智能家居产品将赢得更多销量，不断提升市占率。我们根据最新经营数据调整盈利预测，预计公司2024-2026 年的EPS 分别为0.98/1.18/1.40 元/股（调整前2024-2025 年EPS 为0.83/0.97 元/股），对应2024 年4 月23 日收盘价的PE 分别为15/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、渠道拓展不达预期风险。