事件描述

    　　公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收16.88 亿元，同比增长22.16%，实现归母净利润3.27 亿元，同比增长49.71%，实现扣非净利润3.23 亿元，同比增长46.18%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），派息率37.04%。

    　　事件点评

    　　23Q4 公司营收与归母净利润增速均环比提升。2023 年，公司实现营收16.88 亿元，同比增长22.16%。分季度看，23Q1-23Q4 分别实现营收2.76、4.42、3.97、5.72 亿元，同比增长13.34%、16.68%、3.16%、53.05%。2023 年，公司实现归母净利润3.27 亿元，同比增长49.71%。分季度看，23Q1-23Q4 分别实现归母净利润0.48、1.02、0.88、0.89 亿元，同比增长6.57%、74.66%、28.37%、92.11%。2023 年公司实行线上线下双驱发展，共同增长的发展战略和经营计划，使得营收得到了较好的增长。

    　　产品销售呈现量增价跌趋势，核心元器件实现自产助力毛利率提升。分产品看，2023年，公司智能家居产品、晾衣架产品营收占比分别为85.7%、12.9%。2023 年，智能家居产品实现收入14.33 亿元，同比增长26.39%，其中销售量同比增长34.8%，均价-6.2%至1116 元，智能家居产品毛利率同比提升4.84pct 至53.10%。晾衣架产品实现收入2.16亿元，同比增长1.58%，其中销售量同比增长5.1%，均价-3.3%至279 元，晾衣架产品毛利率同比提升6.62pct 至44.04%。2023 年，公司产品销售毛利率提升幅度较大，主要系在2022 年降本措施基础上，2023 年公司继续深入推动降本增效措施落地，优化生产工艺，实现核心元器件自主生产。分渠道看，2023 年，公司电商渠道收入10.06 亿元，同比增长19.38%，线下渠道收入6.66 亿元，同比增长26.5%。公司电商渠道收入占比为60%，毛利率为53.92%，同比提升5.45pct。

    　　2023 年度销售毛利率突破50%，存货周转效率提升。盈利能力方面，2023 年公司毛利率同比提升5.0pct 至51.4%，23Q4 毛利率同比提升3.3pct 至53.0%。费用率方面，2023 年，公司期间费用率合计提升1.3pct 至28.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率为20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%，同比+1.66/-0.39/-0.02/+0.05pct。综合影响下，2023 年公司销售净利润率19.4%，同比提升3.6pct，23Q4 销售净利率提升3.2pct 至15.5%。存货方面，截至2023 年末，公司存货为1.58 亿元，同比下降19.62%，存货周转天数78 天，同比减少18 天。经营活动现金流方面，2023 年公司经营活动现金流净额为5.04 亿元，同比增长287%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金较上期增加，购买商品、接受劳务支付的现金较上期减少所致。

    　　投资建议

    　　2023 年，公司电商渠道与线下渠道均实现快速增长，并持续推动供应链降本增效措施落地，在产品销售均价下降的背景下，自身销售毛利率水平取得显著提升，全年实现高质量增长。继续看好智能家居产品渗透率提升，公司作为智能晾晒行业龙头，通过布局下沉空白市场、发力线上新兴渠道、完善产品矩阵，市场份额有望持续提升。预计公司2024-2026 年营业收入分别为19.95、23.19、26.79 亿元，同比增长18.2%、16.3%、15.5%，归母净利分别为3.89、4.52、5.23 亿元，同比增长19.0%、16.1%、15.8%，4月23 日收盘价对应公司2024-2026 年PE 约15、13、11 倍，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动；电商渠道费用投放加大；智能家居赛道竞争加剧。