事件：公司发布2023 年年度报告。报告期内，公司实现营收16.88 亿元，同比+22.16%；归母净利润3.27 亿元，同比+49.71%；基本每股收益0.82 元。其中，公司第四季度单季实现营收5.72 亿元，同比+53.05%；归母净利润0.89 亿元，同比+92.11%。

    　　毛利率提升带动净利率改善，加大推广致销售费用率增加。

    　　毛利率：2023 年，公司综合毛利率为51.35%，同比+4.99 pct。其中，23Q4 单季毛利率为53.05%，同比+3.3 pct，环比+0.28 pct。毛利率提升主要是因为：

    　　1）销量增长实现规模效应；2）降本增效措施落地，生产工艺得到优化，成本得到合理控制。

    　　费用率：2023 年，公司期间费用率为28.16%，同比+1.3 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.33% / 5.17% / 3.15% / -0.48%，同比分别变动+1.66 pct / -0.39 pct / -0.02 pct / +0.05 pct。销售费用率提升主要是因为，报告期内公司增大线下渠道及电商平台推广力度。

    　　净利率：2023 年，公司净利率为19.36%，同比+3.55 pct。其中，23Q4 单季公司净利率为15.52%，同比+3.15 pct，环比-6.62 pct。

    　　全渠道持续深化，线上线下协同发展。线下方面，2023 年，公司实现6.66亿元，同比+26.54%。公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA 等新渠道布局，并导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强总部对经销商的深度赋能，提升终端零售运营质量。线上方面，2023 年，公司实现10.06亿元，同比+19.38%。公司维持头部电商平台的稳健增长，并加快布局抖音等新平台、注重新品类培育， 以直播、短视频、KOL 推广为切入点实现全域整合。

    　　投资建议：公司为智能晾衣架龙头， 综合优势突出、市占率领先，全渠道布局发展前景广阔，未来料将充分受益于行业渗透率提升。预计公司2024 / 25/ 26 年能够实现基本每股收益1.01 / 1.21 / 1.43 元，对应PE 为14X / 12X /10X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，消费需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。