事件描述

    　　公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营收11.16 亿元，同比增长10.71%，实现归母净利润2.38 亿元，同比增长38.33%，实现扣非归母净利润2.29 亿元，同比增长29.91%。

    　　事件点评

    　　23Q3 营收增速环比有所放缓，业绩端延续亮眼表现。营收端，2023Q1-Q3，公司实现营收11.16 亿元，同比增长10.71%，分季度看，23Q1-23Q3 分别实现营收2.76、4.42、3.97 亿元，同比增长13.34%、16.68%、3.16%。分渠道看，2023Q1-Q3，电商渠道实现营收约6.5 亿元，同比增长15%，预计均价提升个位数水平。业绩端，2023Q1-Q3，公司实现归母净利润2.38 亿元，同比增长38.33%，分季度看，23Q1-23Q3分别实现归母净利润0.48、1.02、0.88 亿元，同比增长6.57%、74.7%、28.37%。

    　　2023Q1-Q3，公司实现扣非归母净利润2.29 亿元，同比增长29.91%，分季度看，23Q1-23Q3 分别实现扣非归母净利润0.48、1.01、0.80 亿元，同比增长15.08%、53.71%、16.24%。剔除上年同期低基数影响，公司3 季度归母净利润与扣非归母净利润分别2021年同期的96.7%、103.9%。

    　　23Q3 销售毛利率环比继续提升，期间费用管控稳定。盈利能力方面，2023Q1-Q3，公司毛利率同比提升5.4pct 至50.5%，23Q1-23Q3 单季度毛利率分别为45.7%、51.4%、52.8%，同比提升2.4、6.8、6.0pct。费用率方面，2023Q1-Q3，公司期间费用率合计提升1.0pct 至26.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率为18.8%/5.0%/2.8%/-0.5%，同比+1.6/-0.5/-0.3/+0.1pct；23Q3 公司期间费用率同比提升0.7pct 至26.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率为19.9%/4.6%/2.8%/-0.6%，同比+1.2/-0.3/-0.2/+0.0pct。综合影响下，2023Q1-Q3，公司销售净利润率为21.3%，同比提升4.2pct，其中23Q3 销售净利润率同比提升4.3pct 至22.1%。存货方面，截至2023Q3 末，公司存货为1.69 亿元，同比下降17.4%，存货周转天数90 天，同比下降10 天。经营现金流方面，2023Q1-Q3，公司经营活动现金流净额为3.25 亿元，同比增长554%，主因收到货款较上年同期增加，支付货款较上年同期减少，其中23Q1、23Q2、23Q3 经营活动现金流净额分别为0.38、2.04、0.84 亿元。

    　　投资建议

    　　2023 年第三季度，公司营收增速环比有所放缓，但受益于公司在2 季度以来持续推出新品，及公司在生产端提升自产比例，叠加原材料价格同比下降，公司3 季度毛利率同比、环比均继续提升，业绩端延续快速增长。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为16.63、19.63、22.76 亿元，同比增长20.3%、18.0%、16.0%，归母净利润分别为3.32、3.94、4.62 亿元，同比增长52.1%、18.6%、17.2%，10 月30 日收盘价15.80 元，对应公司2023-2025 年PE 为19.1、16.1、13.7 倍，维持“增持-A”评级建议。

    　　风险提示

    　　电商渠道费用投放加大；智能家居赛道竞争加剧；线下新品推出不及预期。