事件：公司发布2023 年半年报，报告期内实现营收7.19 亿元，同比+15.37%；归母净利润1.50 亿，同比+44.91%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比+38.71%。

    　　点评：

    　　Q2 延续较好经营势头，利润表现靓丽。单季来看，2023Q1/Q2 公司实现营收2.76/4.42 亿元，同比分别+13.34%/+16.68%；实现归母净利润0.48/1.02 亿元，同比分别+6.57%/+74.66%，Q2 公司在整体消费环境承压背景下，收入业绩增速环比提速，充分体现公司品牌力及渠道优化后效率提升，利润表现靓丽。我们预计随渠道改革成效显现及公司智能家居新品放量，公司经营有望恢复快增长。

    　　产品结构优化&供应链提效，盈利能力改善明显。2023H1 公司毛利率同比+5.13pct 至49.22%，我们认为主要在于产品结构优化及公司自身供应链管理环节提质增效效果显现；23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别+1.94/-0.69/-0.42/+0.33pct 至18.16%/5.29%/2.88/-0.43%，其中销售费用率提升较大预计主要受广宣及电商推广费用增加影响，综合影响下上半年净利率同比+4.25pct 至20.89%。单季度来看，公司2023Q2 单季度毛利率51.41%（同比+6.85pct，环比+5.69pct），净利率23.04%（同比+7.65pct，环比+5.58pct），单季度盈利能力改善明显，预计在高毛利率产品占比提升及经营管控提效背景下，公司全年盈利水平改善可期。

    　　渠道改革深化，全渠道运营能力提升。公司持续精进渠道管理能力，报告期内，公司在线下渠道稳健拓进“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，一方面通过推动城市运营平台模式巩固线下渠道领先优势，另一方面深化五金店、新零售、KA 等新渠道布局；线上渠道注重新品类培育，稳定传统电商渠道市场占有率的同时，以直播、短视频、KOL 推广为切入点，全渠道驱动数字化营销，有望助力公司长期成长。

    　　投资建议：卡位智能家居，迎风起正扬帆，维持“买入”评级。公司为我国智能晾晒行业头部企业，积极拓展智能家居赛道，且不断在供应链端提质增效，竞争优势不断提升。我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.16/3.95/4.85 亿元，对应当前市值PE分别为22/17/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，原料成本大幅波动，渠道改革不及预期。