好太太发布2022 年年报及2023 年一季报:2022 年公司实现营业收入13.82 亿元/同比-3.05%,归母净利润2.19 亿元/同比-27.19%,扣非归母净利润2.21 亿元/同比-20.77%;其中2022Q4 实现营业收入3.74 亿元/同比-21.63%,归母净利润0.46 亿元/同比-43.43%,扣非归母净利润0.45亿元/同比-52.82%。
2023Q1,公司实现营业收入2.76 亿元/同比+13.34%,归母净利润0.48亿元/同比+6.57%,扣非归母净利润0.48 亿元/同比+15.08%。
投资要点:
智能产品逆势增长,品类拓展培育动能。2022 年,公司智能家居产品实现营业收入11.34 亿元/同比+4.77%,晾衣架产品收入2.12 亿元/同比-31.73%。公司主营产品从传统晾晒到智能产品系列升级,巩固智能晾衣机、发展智能门锁、培育智能网关、智能窗帘潜力品类,智能家居产品收入同比增长4.77%。
抢占多元流量入口创新营销手段,电商渠道优势扩大。2022 年,公司电商业务收入13.69 亿元/同比+24.39%,占收入比重同比提升13.8 pct,公司线上业务持续保持主要平台类目销售第一,巩固天猫、京东平台市占率,同时积极拓展抖快渠道,紧抓直播风口,在同期线下渠道双位数下滑的情况下,电商渠道实现近25%增长。
销售模式优化叠加原材料控价,公司毛利率持续提升。公司2022 年主营业务毛利率为46.37%/同比+1.27pct,其中Q4 为49.75%/同比+4.88 pct,2023Q1 毛利率为45.72%/同比+2.37pct。公司直营模式毛利率较经销商模式与总体高5.72/2.02 pct,直营模式销售占比同比提升约10 pct,优化毛利率表现。同时公司通过供应商寻源优化、集中议价等措施控制原材料采购价格,压低营业成本。
2022 全年期间费用率上升,2023Q1 已出现优化。公司2022 年期间费用率为26.86%/同比+5.16pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.67%/5.55%/-0.53%/3.17% , 同比+4.41/+0.96/+0.03/-0.25pct。2023Q1 期间费用率为27.61%/同比+2.41pct,销售/管理/财务/ 研发费用率分别为18.81%/6.83%/-0.92%/2.89% , 同比+2.91/-0.84/+0.05/+0.29 pct。2022 年公司加大宣传及电商推广,销 售费用率提升,管理费用率受新厂区折旧摊销影响上升。
盈利预测和投资评级:我们预计2023-2025 年公司实现营业收入16.77/19.87/23.71 亿元,归母净利润3.12/3.75/4.45 亿元,对应估值18/15/13 xPE。公司作为智能晾晒龙头,巩固根据地业务的同时,积极拓展智能门锁等品类,进行产品结构智能化升级,看好公司智能家居品类拓展带来的增长动力,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:地产恢复不及预期,终端消费力恢复不及预期,行业竞争加剧,品类融合销售不及预期,宏观经济波动。