2023 年4 月26 日晚间，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022年，公司实现营收13.82 亿元（同比-3.05%），归母净利润2.19 亿元（同比-27.19%）。拟每10 股派发现金红利2.00 元（含税）。2023Q1，公司实现营收2.76 亿元（同比+13.34%），归母净利润0.48 亿元（同比+6.57%）。

    　　投资要点：

    　　Q4 销售限制致2022 年业绩下滑，23Q1 恢复增长。2022 年，公司实现营收13.82 亿元（同比-3.05%），归母净利润2.19 亿元（同比-27.19%），扣非归母净利润2.21 亿元（同比-20.77%）。单Q4 来看，2022Q4，公司实现营收3.74 亿元（同比-21.63%），归母净利润0.46 亿元（同比-43.43%），业绩下滑主要受经济下行影响，2022 年第四季度销售活动限制所致。2023Q1，公司实现营收2.76 亿元（同比+13.34%），归母净利润0.48 亿元（同比+6.57%），业绩恢复增长。

    　　毛利率同比提升，销售费用率增加拖累净利率。2022 年，得益于成本的有效控制及直营销售占比提升， 公司毛利率同比+1.28pct 至46.37%。费用率方面，销售费用率同比+4.41 个pct 至18.67%，主因品牌投放、广告宣传与电商平台推广费增加所致；管理费用率同比+0.96个pct 至5.55%，主因新投入厂区新增折旧及摊销费用增加所致。另外，2022Q4 公司受试制试产材料延期交付影响，研发费用率同比-0.24 个pct 至3.17%。受期间费用率提升的影响，公司净利率同比-5.34 个pct至15.81%。

    　　产品结构持续优化，电商渠道实现快速增长。分产品：公司主营产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级，2022 年，公司智能家居产品实现收入11.34 亿元（同比+4.77%），占比提升至82.81%；毛利率上升2.22 个pct 至48.26%；传统晾衣架产品收入2.12 亿元（同比-31.73%），占比下滑至15.50%，毛利率下降4.92 个pct 至37.42%。分渠道：公司积极拓宽电商渠道销售平台，2022 年电商渠道实现销售收入快速增长，同比+24.39%。未来，公司在线上渠道上将注重新品类培育，稳定传统电商渠道市场占有率，同时以直播、短视频、KOL 推广为切入点，全渠道驱动数字化营销。

    　　盈利预测与投资建议：公司深耕以织物智能护理为代表的智能家居领域二十余载，产品与服务涵盖全屋织物智能护理、智能看护、智能光感等领域。随着未来中国全屋智能渗透率的提升，公司开发的智能家居产品将赢得更多销量，不断提升市占率。根据2022 年业绩及业务规划，我们调整了公司盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.71/0.83/0.97 元/股，对应2023 年4 月26 日收盘价的PE 分别为19/16/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、渠道拓展不达预期风险。