事件：好太太发布2022 年三季报。2022Q1-3 公司实现营收10.08 亿元，同比增长6.31%；归母净利润1.72 亿元，同比下降21.11%；扣非后归母净利润1.76 亿元，同比下降4.21%。其中2022Q3 单季度公司实现营业收入3.85 亿元，同比增长4.25%；归母净利润0.69 亿元，同比下降24.36%；扣非后归母净利润0.69 亿元，同比下降10.92%。

    　　智能家居战略稳步推进，线上线下一体化协同发展公司深耕核心产品智能晾衣机与智能门锁领域，围绕智能家居领域拓展布局，通过调整产品结构、销售渠道，推动营收稳步增长。产品方面，2022Q1-3 公司智能化产品占比快速提升，未来公司将持续推动“夯实晾晒主业，突破技术壁垒，入局新兴赛道”战略布局，聚焦全屋织物智能护理、智能看护、智能光感、智能健康生活四大业务模块，采取智能单品或套装、全屋智能服务两大模式，结合消费者多样化需求，全面进军智能家居领域。

    　　渠道方面，1）线上电商渠道：2022Q1-3 收入保持稳定增长，占比持续提升；2）线下零售渠道：公司自二季度启动品牌焕新、加大门店帮扶补贴计划，并稳步推广省级运营平台模式，有助于及时跟进市场需求变化；3）工程渠道：公司严格筛选合作客户，积极发展国企、央企等优质客户，拓展晾晒产品在学校、酒店以及养老院等场景的使用。

    　　22Q3 毛利率环比改善，加大市场推广投入致费用率提升盈利能力方面，2022Q1-3 公司毛利率为45.11%，同比下降0.10pct；22Q3单季度毛利率为46.77%，同比增长1.57pct，主要受益于原材料价格回落。

    　　期间费用方面， 2022Q1-3 公司期间费用率为25.18%，同比增长2.58pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.14%/5.55%/3.10%/-0.61%，同比分别+2.40/+0.80/-0.11/-0.51pct。22Q3 单季度期间费用率为25.90%，同比增长4.34pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为18.62%/4.86%/2.78%/-0.37%，同比分别+5.08/+0.48/-0.95/-0.27pct。其中，销售费用率提升主要系公司加大营销宣传、渠道拓展力度所致。

    　　综合影响下，22Q1-3 净利率为17.09%，同比下降6.08pct；22Q3 公司净利率为17.81%，同比下降6.52pct。

    　　投资建议：好太太以领先技术持续构建智能家居核心竞争力，进一　　步丰富全屋智能产品套系，随着省运营平台持续建设、线上渠道加速拓展、工程渠道结构优化，公司有望实现稳健增长。我们预计好太太2022-2024 年营业收入为15.45、17.74、20.26 亿元，同比增长8.40%、14.81%、14.20%；归母净利润为3.02、3.75、4.35 亿元，同比增长0.61%、24.28%、15.95%，对应PE 为16.2x、13.1x、11.3x，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，渠道改革费用超预期风险。