公司发布2022 年半年度报：公司2022 年上半年实现营业收入6.2 亿元，YoY+7.6%；归母净利润1.0 亿元，YoY-18.8%；扣非后归母净利润1.1 亿元，YoY+0.7%。2022 年第二季度来看，公司实现营业收入3.8 亿元，YoY+3.0%；归母净利润0.6 亿元，YoY-30.1%；扣非后归母净利润0.7 万元，YoY-7.7%。

    　　智能家居产品收入保持增长，电商渠道继续拓展：公司坚持多品类发展战略，持续优化产品结构，快速向智能家居轻量级产品套系方向延伸，2022 年上半年，公司智能家居业务收入达到5.1 亿元，YoY+20.2%，保持快速增长；传统晾衣架产品收入为1.0 亿元，YoY-30.9%。公司巩固线下渠道行业内领先优势，稳定传统电商渠道占据市场，加快突破直播电商渠道，2022 年上半年，公司电商渠道收入达到3.6 亿元，YoY+26.8%。我们认为，公司协同发展多元化的销售渠道体系，可以触及庞大的用户群体，有助于推动业绩增长。

    　　毛利率净利率有所下滑，费用率水平相对稳定：2022 年上半年公司归母净利率达到16.65%，同比-5.4pct；毛利率44.1%，同比-1.1pct，我们认为毛利率的小幅下滑源于主要原材料成本随国际大宗物料价格上升趋势有所上涨；除了毛利率略有波动以外，净利率的下滑主要是因为推广和研发投入的加大，以及管理费用的增加、投资收益的亏损。费用率方面，2022 年上半年公司销售费用率、研发管理费用率、财务费用率分别达到16.2%、9.3%、-0.8%，分别同比+0.7pct、+1.4pct、-0.7pct。其中管理费用上升主要源于长期资产折旧以及管理费增加；2022H1 公司投资收益为-0.1 亿元，21 年同期为0.2 亿元。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司22-24 年净利润分别为3.57、4.38、5.09 亿元，同比增长18.8%、22.7%、16.3%，当前收盘价对应22-23 年PE 为15.96、13.01 倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2022 年16~17倍PE 估值，对应合理价值区间14.23~15.12 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：疫情影响仍存在不确定性，市场竞争加剧，下游需求不及预