核心观点：

    　　欧派家居发布2024 年业绩预告，预计2024 年实现归母净利25.8-28.8亿元，同比减少5%-15%, 预计2024 年扣非归母净利23.3-26.0 亿元，同比减少5%-15%，预计24Q4 实现归母净利5.5-8.5 亿元，同比变化-24%-18%，预计24Q4 实现扣非归母净利，5.7-8.4 亿元，同比增加5%-55%。

    　　收入端，预计25 年持续改善。受地产和内需消费低迷影响，家居产品总体需求萎缩，同时行业生态、流量入口、销售渠道快速变迁，为定制家居行业带来了较大冲击，对公司本期的营业收入和利润产生了一定不利影响。为应对极端市场环境的挑战，公司坚定实施“大家居战略”，力求整装拓展与零售齐头并进。同时，积极推动品类、渠道的扩张，借助自身规模优势，进一步提高市场占有率。随着2025 年一系列消费促进政策和新一轮国补陆续落地，家居消费市场有望回暖。

    　　盈利端，公司盈利能力明显提升。24Q1-3 公司毛利率为35.54%，同比上升约1.6pct，净利率为14.63%，同比上升约0.7pct。第一，由于规模和资金优势，供应链效率得到优化；第二，公司一直以来实施的交付、质量、自动化及产品改革逐渐显现出管理效益：第三，公司全员费用考核机制有效贯彻。带动公司盈利能力进一步提高，使利润指标同比表现优于收入指标，该趋势未来有望保持。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 归母净利27.42/28.95/30.39 亿元，同比-10%/+6%/+5%。参照可比公司估值，再考虑公司保持定制家居龙头地位、推动商业模式革新，给予公司25 年合理估值15xPE，对应合理价值71.30 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动；地产下行风险；以旧换新效果不及预期。