投资要点

    　　公司发布2024 年三季报。

    　　2024 年前三季度，公司实现收入138.8 亿元，同比-16.2%；归母净利润20.3 亿元，同比-12.1%；扣非归母净利润17.6 元，同比-20.0%。

    　　24Q3 公司实现收入53.0 亿元，同比-21.2%；归母净利润10.4 亿元，同比-11.6%；扣非归母净利润9.9 亿元，同比-12.6%。2023 年基数较高，2024 年房地产市场承压、终端需求低迷，以及内部大家居深化改革调整下，公司业绩承压。

    　　分产品：卫浴相对稳健。2024 年前三季度，厨柜、衣柜及配套、卫浴、木门收入分别为40.3/71.9/8.0/8.3 亿元， 同比-22.0%/-19.0%/-1.6%/-17.1%；毛利率为30.6%/40.9%/29.0%/26.8%，同比-3.3pct/+5.7pct/+0.2 pct/+4.3 pct。

    　　分渠道：直营渠道稳健增长，经销及大宗承压。2024 年前三季度，直营/ 经销/ 大宗业务收入分别为5.3/103.9/23.4 亿元， 同比4.1%/-18.9%/-12.3% ； 毛利率为56.2%/35.6%/27.6% ， 同比-2.4pct/+1.5 pct/+0.3 pct。

    　　发布未来三年分红回报规划，重视股东投资回报。公司9 月20 日公告，提出未来三年（2024-2026 年）每年派发现金红利合计不低于15亿元的分红计划。该计划在满足公司盈利、累计未分配利润为正、现金流充裕等条件下实施，充分考虑投资者特别是中小投资者的要求和意愿，建立持续、稳定、科学的回报规划和机制，确保股利分配政策的连续性和稳定性。

    　　【投资建议】

    　　公司是国内领先的一站式高品质家居综合服务商，在设计研发、品牌、服务、渠道等方面具有较强的优势，坚定推进大家居战略。我们看好公司未来发展前景，预计公司2024-2026 年收入197.7/209.6/221.3 亿元，归母净利润26.1/27.3/29.3 亿元，对应EPS 为4.3/4.5/4.8，PE 为17/16/15，首次覆盖，给予“增持”评级。