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欧派家居(603833)机构评级研报股票分析报告

 
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欧派家居(603833)2023年报及2024年一季报点评:直营增长靓丽 期待组织变革成效释放

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2024-05-10  查股网机构评级研报

  结论:考虑下游需求仍在修复,下调2024-2025年EPS预测至5.23/5.99元(原5.89/6.58 元),新增2026 年EPS 预测为6.91 元,参考可比公司估值下调目标价至85.77 元(原85.95 元),维持“增持”评级。

      事件:公司2023 年实现收入227.82 亿元/+1.35%,实现归母净利润30.36 亿元/+12.92%。2024Q1 实现收入36.21 亿元/+1.43%,实现归母净利润2.18 亿元/+43.00%,业绩符合预期。

      直营渠道增长靓丽,品类融合成效渐显。公司2023Q4 直营收入同比+17.44%,2024Q1 直营收入同比+66.95%,直营渠道作为大家居战略先锋,持续验证新模式探索成效。公司2023Q4 毛利率34.6%/+4.11pct,净利率11.63%/+0.44pct,净利率增长较低主要系2023Q4 销售费用率和管理费用率分别+3.01pct 和+1.32pct。公司通过品类融合优化SKU数量, 原材料集中采购降本增效, 2024Q1 公司毛利率29.98%/+3.30pct,净利率6.03%/+1.88pct,净利率增长收窄主要系2024Q1 销售费用率和研发费用率分别同比+1.84pct 和+0.98pct。

      门店运营持续优化,组织变革成效可期。公司在终端需求承压的背景下率先推动组织架构变革,加速推进大家居业态,2024Q1 公司门店整体减少148 家,其中新增铂尼思门店24 家,有望通过高端定制践行整家战略,驱动客单价提升。面对流量更加碎片化的存量房市场,通过对拎包、旧改等渠道点状引流带动销售转化,业绩有望稳健增长。

      风险提示:行业需求承压;零售大家居业务增速不及预期。

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