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欧派家居(603833)机构评级研报股票分析报告

 
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欧派家居(603833):Q1盈利水平提升 大家居战略布局持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:中邮证券有限责任公司  2024-05-06  查股网机构评级研报

事件:

    公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报:

    2023 年公司实现收入227.82 亿元,同比+1.35%;归母净利润30.36 亿元,同比+12.92%。其中,2023Q4 公司实现收入62.18 亿元,同比+0.11%;归母净利润7.26 亿元,同比+4.00%。营收稳步向上,利润表现好于收入,组织改革积极成效逐步显现。

    2024Q1 公司收入36.21 亿元,同比+1.43%;归母净利润2.18 亿元,同比+43.00%,利润高增,主要为公司持续推行降本增效,原材料采购价格下行,集团集中采购优势凸显以及上年同期低基数等原因。

    此外,公司拟向全体股东每股派发现金红利2.76 元(含税),当前股息率达4.4%。

    大家居经营模式迭代,组织改革积极成效显现分产品看,2023 年公司橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入分别同比-1.99%、-1.56%、+9.00%、+2.42%,毛利率分别同比+0.31pct、+4.73pct、-0.28pct、+5.09pct;2024Q1 公司以上业务收入分别同比-1.62%、-3.55%、+10.22%、+4.96%,毛利率分别-3.77pct、+7.89pct、+4.24pct、+7.28pct。

    分渠道看,2023 年直营店、经销店、大宗业务收入分别+17.44%、-0.04%、+2.61%,毛利率分别同比+2.21pct、+3.22pct、-2.23pct;2024Q1 以上渠道收入分别为+66.95%、-4.95%、+18.78%,毛利率分别同比+0.62pct、+5.11pct、-4.09pct。直营渠道经营业绩靓丽,零售大家居改革效果显现。

    降本增效推进,盈利能力提升明显

    2023 年公司毛利率、净利率分别为34.16%、13.28%,同比分别+2.55pct、+1.35pct;2024Q1 毛利率、净利率分别为29.98%、6.03%,同比分别+3.30pct、+1.88pct,盈利能力提升明显,主要得益于公司持续推行降本增效以及原材料采购价格下行,集团集中采购优势凸显。

    投资建议:

    持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位,渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。考虑行业需求端恢复以及竞争压力,预计公司2024-2026 年归母净利润分别32.66/35.61/38.63 亿元,同比分别+7.60%/+9.02%/+8.48%,对应PE 分别为12/11/10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    下游消费需求不及预期风险;渠道变革、竞争加剧带来的不确定性;厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期;原材料价格大幅波动风险。

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