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欧派家居(603833)机构评级研报股票分析报告

 
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欧派家居(603833):Q1利润亮眼 盈利能力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-05-01  查股网机构评级研报

  一季度利润靓丽,Q1 归母净利同增43%,维持“增持”评级公司发布24Q1 季报,24Q1 实现营收36.21 亿元(yoy+1.43%),归母净利2.18 亿元(yoy+43.00%),扣非净利1.43 亿元(yoy+10.03%),归母净利表现优于扣非,主要系24Q1 其他收益及公允价值变动净收益增加所致。

      我们维持盈利预测,预计24-26 年归母净利分别为32.52/35.61/38.94 亿元,对应EPS 分别为5.34/5.85/6.39 元,参考可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为14 倍,考虑公司积极推动组织变革、管理能力优秀,维持公司24 年17 倍PE,目标价90.78 元(前值85.44 元),维持“增持”评级。

      Q1 零售渠道收入表现略有承压,工程渠道收入同比+18.78%分渠道看,24Q1 零售渠道营收同比-2.69%至27.69 亿元,显示终端需求仍有待进一步复苏,其中经销店/直营店营收分别同比-4.95%/66.95%至26.20/1.49 亿元;工程端,公司严控风险、稳中求进,24Q1 大宗收入同增18.78%至6.95 亿元。分品类看,24Q1 衣柜及配套品/橱柜营收同降3.55%/1.62%至19.06/10.68 亿元,卫浴/木门营收同增10.22%/4.96%至2.03/2.17 亿元,在行业需求承压下新品类仍实现稳步增长。

      24Q1 销售毛利率同比+3.30pct,销售净利率同比+1.88pct24Q1 销售毛利率同增3.30pct 至29.98%,我们判断主要系公司持续打磨供应链、内部降本增效措施成效逐步显现,以及23Q1 毛利率基数较低所致。

      24Q1 期间费用率同增2.83pct 至24.44%,其中销售费用率同增1.84pct至11.59%;管理+研发费用率同增0.49pct 至14.40%;财务费用率同增0.50pct 至-1.55%,伴随后续收入增速恢复,对费用的摊薄效应有望增强。

      综合影响下,公司24Q1 销售净利率同比提升1.88pct 至6.03%。

      深化管理体系变革,期待24 年收入增速提升

      23 年终端需求复苏偏弱的大背景下,公司深化渠道变革和经销商转型力度,率先在行业内推动组织架构改革,加速推进大家居战略,截至23 年末,申请开设零售大家居城市约800 个,正常运营城市约600 个。此外,截至24Q1,公司旗下欧派/ 欧铂丽/ 欧铂尼/ 铂尼思/ 其他品牌门店数量分别为5848/1027/991/489/213 家,门店数合计达到8568 家,门店数行业领先。

      展望24 年,公司组织架构变革有望释放效果,驱动收入持续稳增。

      风险提示:需求恢复不及预期,地产销售大幅下滑,原料价格大幅上涨。

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