事件：

    公司公告2024 年一季报，实现营收36.21 亿元，同比+1.43%，归母净利润2.18亿元，同比+43.00%，基本每股收益0.36 元。

    点评：

    Q1 盈利能力改善，衣柜与木门业务毛利率同比提升明显受益于公司持续推进降本增效，原材料采购价格下行，以及集团集中采购优势显现。今年Q1，公司综合毛利率为29.98%，同比提升3.30pct.。分业务来看，衣柜及配套家具产品为公司毛利率最高的业务为35.57%，同时也是公司毛利率同比提升最明显的业务为7.89pct.；橱柜/木门/卫浴毛利率分别为25.51%/15.03%/21.36%，同比分别变动-3.77pct./7.28pct./4.24pct.。公司净利率在Q1 为6.03%，同比提升1.88pct.。存货周转率为2.39 次，同比提升0.46 次。

    直营与大宗渠道表现较好，橱/衣柜业务增长承压2023 年内，公司进行营销组织改革，将原有品类营销事业部调整为三大区域营销事业部，构建以城市为中心的经营模式。集团直营事业部作为大家居践行的实验基地，今年一季度延续了去年的良好增长态势，实现收入1.49 亿元，同比增长66.95%。公司严控大宗业务风险，开辟新形态业务，今年Q1 实现收入6.95 亿元，同比增长18.78%。分业务看，Q1 公司卫浴与木门业务均实现增长，营收分别为2.03 亿元和2.17 亿元，同比分别增长10.22%和4.96%。

    相较之下，公司橱柜与衣柜及配套家具产品业务在一季度有所承压，分别实现营收10.68 亿元与19.06 亿元，同比分别下降1.62%和3.55%。

    盈利预测与评级

    公司作为行业龙头，大家居战略深化推进，并持续提升经营质量。在中性情景下我们维持24-26 年公司EPS 至5.27 元/5.75 元/6.31 元的预测，对应24 年PE 为12 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    地产复苏不及预期；整装业务推进不及预期；管理改革效果不及预期。