事件：公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营收36.21 亿元，同比增长1.43%，实现归母净利润2.18 亿元，同比增长43.00%。

    　　直营收入同比高增，收入整体稳健增长。分渠道看，2024Q1 直营店/经销店/ 大宗业务分别实现收入1.49/26.20/6.95 亿元， 分别同比+66.95%/-4.95%/+18.78%，公司零售大家居战略持续精进，驱动Q1 直营渠道收入高增，前期竣工带动下大宗业务实现双位数增长。分品类看，2024Q1 橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门分别实现收入10.68/19.06/2.03/2.17 亿元，分别同比-1.62%/-3.55%/+10.22%/+4.96%，其中卫浴Q1 实现双位数增长。门店方面，2024 年一季度末门店总数为8568 家，较2023 年底减少148 家，其中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数分别为5848/1027/991/489 家，较2023 年底分别-165/-51/-10/+24 家。

    　　毛利率延续改善态势，改革成效有望持续显现。2024Q1 毛利率29.98%（+3.30pct），公司持续打造多元化、高效完整的韧性供应链管理体系，供应链管理效率提升明显，公司的规模采购优势进一步凸显。费用端，2024Q1 期间费用率为24.45%（ +2.85pct ）， 其中销售、管理、研发费率分别+1.84/-0.48/+0.98pct 至11.59%/8.20%/6.21%。2024Q1 归母净利润同增43.0%至2.18亿元，净利率同比+1.88pct 至6.03%。公司加速推进大家居战略布局，全方位强化大家居业务能力，持续修炼管理内功，明确管理导向，提升管理效率，组织架构优化改革后的积极成效有望持续显现。

    　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为33.5/37.7/42.5 亿元，对应PE 分别为10/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产销售下滑风险，原料价格上涨风险，大家居拓展放缓风险