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欧派家居(603833)机构评级研报股票分析报告

 
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欧派家居(603833):23年稳健增长韧性显现 中长期竞争优势持续巩固

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2024-01-31  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司发布23 年业绩预告:预计23 年收入224.8-236.0 亿元,同比增长0%-5%,归母净利润29.6-32.3 亿元,同比增长10-20%,扣非净利润27.2-29.8 亿元,同比增长5%-15%。

    业绩预告基本符合预期。若按中枢计算,23 年收入230.4 亿元,同比增长2.5%,对应Q4 收入同比增长4.3%;23 年归母净利润30.9 亿元,同比增长15%,对应Q4 同比增长12.0%;23 年扣非净利润28.5 亿元,同比增长10%,对应Q4 同比下滑3.0%。Q4扣非净利润同比下滑估计主要与资产减值有关。

    降本提效效果显著,23 年盈利能力同比提升。若按中枢计算,23 年公司归母净利率为13.4%,同比提升1.5pct,盈利能力同比提升预计主要系:1)降本提效推动毛利率提升。

    在原材料采购价格下行的背景下,集团议价能力不断提升,充分体现集中采购的优势,采购价格同比进一步降低,同时内部降本增效措施的成效逐步显现。23 年前三季度公司毛利率为33.99%,同比提升1.95pct。2)费用有效管控。公司前期组织架构改革及优化的积极效果显现,费用得到有效管控,资金高效有序使用。

    23 年破局求变,预计24 年增长有望修复;大家居战略加速推进,中长期竞争力持续强化。

    23 年公司主动进行组织架构、渠道端的变革,积极破局求变。深化渠道变革和经销商转型力度,打造与大家居商业模式相匹配的组织架构,从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式;整装大家居+零售大家居+零售整装,全面加速推进大家居战略;优化经销商及门店,动员终端往全品类转型。同时公司加大品牌推广和渠道投放力度,持续提升品牌力,以防成为前端流量方的单纯部品供应商,巩固公司在产业链的话语权。当前公司变革影响逐步减弱,24 年增长有望稳中向好;中期渠道模式迭代、品类融合、品牌背书,优异管理层等核心竞争力持续强化;长期大家居战略打破收入天花板。

    近期地产放松政策持续推出有,望提振家居行业估值;公司积极顺应市场变化,突破行业传统管理惯性,进行组织架构调整,促进品类融合,整装大家居+零售大家居+零售整装多模式全面挺进大家居,前瞻战略+优异战术执行力,积极破局求变,竞争力仍在,增长有望修复。根据业绩预告,我们维持2023 年归母净利润30.6 亿元,同比增长13.7%, 下调2024-2025 年归母净利润至34.3/38.2 亿元(前值为35.2/40.4 亿元),分别同比增长12.2%/11.5%,当前股价对应2023-2025 年PE 分别为13/11/10 倍,看好公司长期成长性,当前估值安全边际充足,中长期配置价值凸显,维持“买入”评级。

    风险提示:终端需求疲软,新模式推进不及预期。

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