公司发布2023 年三季度报告，23Q1-3 公司实现营业总收入165.65 亿元，同比增加1.82%，实现归母净利润23.1 亿元，同比增加16.04%；其中，单Q3公司实现营业总收入67.2 亿元，同比增加2.2%，实现归母净利润11.8 亿元，同比增加21.09%。

    　　木门卫浴保持稳健增长，大宗渠道Q3 保持增长。分产品看，公司23Q1-3 橱柜产品实现营收51.6 亿元，同比减少5.2%；衣柜及配套品实现营收88.70亿元，同比增加1.9%；木门产品实现营收9.96 亿元，同比增加6.3%；卫浴产品实现营收8.1 亿元，同比增加12.4%。公司23Q3 橱柜产品实现营收20.9亿元，同降4%；衣柜及配套品实现营收34.4 亿元，同降1.3%；木门产品实现营收4.2 亿元，同增5.8%；卫浴产品实现营收3.5 亿元，同增12.3%。随着整装大家居与零售大家居的不断拓店，预计其亦是公司Q3 各品类收入增长的重要驱动力，此外，公司亦积极拓展非房开商的大宗客户，Q3 大宗渠道仍保持12%的增长。

    　　原材料成本下降提振毛利率，降本增效成果显著，23Q3 盈利能力改善势头延续。分产品看，公司23Q3 橱柜、衣柜及配套品、卫浴及木门产品毛利率同比均有所提升，预计与原材料成本下降及公司持续优化供应链管理等有关。

    　　23Q3 公司控费效果良好，销售/管理/研发费用率分别为8.2%/5.0%/4.7%，同比分别+0.6/-0.5/+0.6pcts，综合来看归母净利率同增2.7pcts 至17.5%。

    　　Q3 收入及盈利质量较高。

    　　盈利预测及投资建议：组织架构调整带来的人员岗位调整、各环节磨合、管理强度阶段性减弱等可能对短期业绩产生扰动的因素随着调整落地后一段时间后已经趋弱，后续架构优化后带来的品类连带率提升（提升客单值）、零售大家居的加速推进（获取增量客流）等对公司业绩的贡献将逐步显现。此外，公司23 年考核重点中利润权重大于收入，积极推进降本增效，利润率如期修复。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为31.44/35.88/40.82 亿元，分别同比增长17%/14%/14%，27 日股价对应23 年PE 为17X，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、需求不及预期风险。