事件：

    　　公司发布2023 年三季度报告：

    　　2023 年前三季度公司实现收入165.65 亿元，同比+1.82%；归母净利润23.10 亿元，同比+16.04%。其中，2023Q3 公司实现收入67.21亿元，同比+2.22%;归母净利润11.77 亿元，同比+21.09%。Q3 收入稳步增长，利润增速快于收入。

    　　衣柜及配套品稳步发展，橱柜业务同比略下滑分产品看，公司前三季度橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门、其他产品分别实现营业收入51.64/88.73/8.13/9.96/3.83 亿元,同比分别-5.24%/+1.9%/+12.49%/+6.34%/+105.49%，收入占比分别为32%/55%/5%/6%/2% ， 毛利率分别为

    　　33.89%/35.16%/28.77%/22.44%/41.00% ， 同比分别+0.5/+3.18/+0.09/+1.17/-6.85pct，衣柜及配套品稳步发展，橱柜业务同比略有下滑。

    　　分销售渠道看，前三季度直营、经销、大宗业务、其他渠道分别实现营业收入5.07/128.15/26.78/2.28 亿元，同比分别+9.94%/-1.02%/+10.10%/+41.08%,收入占比分别为3%/79%/17%/1%，毛利率分别为58.63%/34.05%/27.28%/40.42% ， 同比分别+2.14/+2.38/-0.51/+2.19pct，直营渠道保持稳定增长，经销渠道小幅下滑。

    　　Q3 单季公司经营活动产生的现金流量净额达16.80 亿元，同比+64.52%，现金流表现良好。

    　　盈利能力提升明显，期间费用率同比有所增加2023 年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为33.99%、13.90%，同比分别+1.95pct、+1.68pct，其中2023Q3 公司毛利率、净利率分别为37.62%、17.50%，同比分别+4.49pct、+2.74pct，盈利能力提升明显。

    　　期间费用率方面，2023 年前三季度公司期间费用率为17.54%，同比+0.03pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.64%、5.85%、4.55%、-1.50%，分别同比+0.55pct、-0.21pct、-0.11pct、-0.21pct。分季度看，2023Q3 公司期间费用率为16.84%，同比+1.12pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.19%、4.99%、4.69%、-1.02%，分别同比+0.60pct、-0.46pct、+0.62pct、+0.35pct，期间费用率同比有所提升。

    　　投资建议：

    　　持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。考虑到公司盈利水平改善超预期，调整此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别30.82/35.76/41.13 亿元调整至31.56/36.62/42.01 亿元，同比分别+17.38%/+16.06%/+14.70%，对应PE 分别为17/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。