事件：公司发布2023 年第三季度业绩预告，预计2023 年前三季度实现归母净利润22.8~23.19 亿元，同比增长14.53%~16.49%；扣非净利润21.8~22.18 亿元， 同比增长13.51%~15.47% 。其中， 预计2023Q3 单季实现归母净利润11.47~11.86 亿元，同比增长18%~22%；扣非净利润11.09~11.46 亿元，同比增长18%~22%。

    原材料采购价下行&降本增效，公司利润率实现明显改善。报告期内， 公司议价能力持续提升，原材料采购价格同比下行，且前期内部降本增效措施成效逐步在第三季度落地，毛利率同比明显改善。同时，公司组织架构改革及优化的积极成效显现，费用率得到有效管控，资金利用效率得到提升。

    地产销售略有改善，竣工数据快速增长。前期地产政策频繁落地，带动地产需求回暖，9 月房地产销售面积为1.09 亿平方米，同比下降10.14%，降幅环比收窄2.04 pct。同时，竣工数据维持快速增长，9 月房地产竣工面积为0.5 亿平方米，同比增长25.34%，增速环比提升14.75 pct。我们认为，随着地产需求政策的落地和积累， 销售数据有望逐步修复， 而竣工数据料将维持快速增长，支撑后续家装家居需求。

    家居消费环比走弱，静待未来需求复苏。家居消费具备大宗消费属性，客户消费力下降及信心不足导致整体表现偏弱。2023 年1~9 月，家具类零售额达到1,081 亿元，同比增长3.1%。其中，9 月单月实现138 亿元，同比增长0.5%，增速环比下降4.3 pct。公司顺应消费力下降背景积极参与普惠活动，推出菲思卡尔系列橱衣柜699 元/平方米，并登陆人民日报报纸版面获得推广，未来有望实现亮眼表现，并有效提升市场占有率。

    投资建议：公司为家居行业引领者， 前瞻性、全方位布局打造强护城河， 自我革命推动组织架构改革，坚定推动大家居战略发展，长期成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益5.03 / 5.8 / 6.76 元，对应PE 为18X / 16X / 13X，维持“推荐”评级。

    风险提示：地产市场不及预期的风险、大家居布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。