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    公司发布2022 年年报：

    公司2022 年实现收入224.80 亿元，同比+9.97%；归母净利润26.88 亿元，同比+0.86%；扣非后归母净利润25.92 亿元，同比+3.27%。

    其中，2022Q4 公司实现收入62.11 亿元，同比+2.83%；归母净利润6.98 亿元，同比+26.41%；扣非后归母净利润6.72 亿元，同比+35.24%。

    2022 年公司收入稳中有进，利润增长表现好于收入端。

    此外，公司拟派发现金红利10.75 亿元（含税），占2022 年度归母净利润的40%。

    衣柜及配套业务引领增长，整装领域优势扩大分产品看，2022 年公司厨柜、衣柜及配套品、卫浴、木门、其他产品分别实现收入71.73、121.39、10.35、13.46、3.08 亿元，同比分别-4.73%、+19.34%、+4.63%、+8.85%、+40.64%，其中，除厨柜业务略有下滑外，其他业务均呈不同程度的增长，且公司衣柜及配套品业务是公司整体收入增长的主要引擎，行业龙头地位彰显。

    分渠道看，2022 年公司直营店、经销店、大宗业务和其他渠道分别实现收入7.06、175.82、34.95、2.18 亿元，同比分别+20.12%、+12.13%、-4.85%、+6.47%，其中，公司零售渠道收入稳步增长，大宗业务严控风险，同比略有下滑。此外，公司整装大家居业务高速发展，公司持续推进与头部装企合作，推进 V8 运营系统和“经营 1+8”体系创新以及产品升级，不断扩大公司在整装领域的领先优势。

    分品牌看，2022 年欧派、欧铂丽、欧铂尼等三大品牌分别实现收入188.14、18.41、13.46 亿元，同比分别+7.77%、+29.13%、+8.85%，主品牌收入稳健，子品牌增速靓丽，其中，欧铂丽持续发挥品类融合大家居能力，业绩稳步增长。分门店看，2022 年门店方面，2022 年欧派厨柜（含厨衣综合）、欧派衣柜（整家定制）、欧派卫浴、欧铂丽、欧铂尼分别净变化+20/+9/+11/+65/+35至2497/2210/816/1054/1056家，其中，欧铂丽门店首次突破千家，助推业绩高增。

    22Q4 盈利水平同比提升，费用端管控良好

    2022 年公司毛利率、净利率分别为31.61%、11.93%，同比分别-0.01pct、-1.10pct；其中，2022Q4 单季度公司毛利率、净利率分别为30.49%、11.19%，同比分别+1.50pct、+2.06pct，四季度盈利水平同比提升。

    期间费用率方面，2022 年公司期间费用率为17.31%，同比+1.12pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.47%、5.94%、5.00%、-1.10%，同比分别+0.69pct、+0.41pct、+0.56pct、-0.54pct；其中，2022Q4 公司期间费用率为16.77%，同比-0.47pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.84%、5.63%、5.89%、-0.60%，同比分别-0.04pct、+0.08pct、-0.53pct、+0.02pct，公司期间费用管控良好。

    投资建议：

    持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2024 年营业收入分别为263.78/303.58 亿元，同比分别+17.34%/+15.09%；归母净利润分别为31.34/36.18 亿元，同比分别+16.56%/+15.45%，并预计2025 年公司收入为344.33 亿元/+13.42%，归母净利润为41.27 亿元/+14.08%，对应PE 分别为22/19/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险；疫情等影响。