事件:公司发布2022年业绩预增公告,2022年营收预计同比增长5%-15%至214.64-235.08亿元,归母净利润预计同比增长0%-5%至26.66-27.99亿元,扣非归母净利润预计同比增长0%-5%至25.10-26.36亿元。

    收入逆境中持续增长。2022年公司营收预计同比增长5%-15%至214.64-235.08亿元,中值为224.86亿元,同比增长10%,符合我们预期(232.14亿元,同比增长13.6%)。据此测算22Q4公司营收同比-14%-20%至51.95-72.39亿元,中值为62.17亿元,同比增长2.94%,在22年地产下行和疫情双重冲击下收入继续保持不错的增长势头,彰显企业竞争力。

    Q4盈利能力快速回升,彰显企业执行力。2022年公司归母净利润预计同比增长0%-5%至26.66-27.99亿元,中值为27.32亿元,同比增长2.5%,符合我们预期(26.86亿元,同比增长0.7%)。据此测算22Q4公司归母净利润同比增长22%-46%至6.75-8.08亿元,中值为7.42亿元,同比增长34.35%。2022年Q4归母净利润同比高增的原因一方面由于2021年Q4计提0.79亿元导致基数较低(若不考虑信用减值损失,2022年Q4归母净利润同比增长17.50%),另一方面推测受益于原材料价格趋稳下终端提价叠加公司经营效率的提升。

    大宗恢复性增长,整装大家居继续发展壮大。疫情反复叠加地产下行背景下,公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调,坚定大家居战略主线,多维度稳步推进大家居业务的创新、突破、落地,预计Q4大宗恢复最明显,零售虽然承压,但整装大家居渠道发力环节缓解了下行压力。

    投资建议:我们预计公司2022-2024年可实现营收232.14/266.21/317.74亿元,归母净利润26.86/32.04/40.15亿元,EPS 4.41/5.26/6.59元,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧;原材料价格上涨;地产销售下滑。