实控人股份回购提议彰显发展信心，大家居优势突出，维持“买入”评级10 月20 日公司公告称，控股股东、实控人、董事长姚良松先生提议通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份将用于转换已发行的可转债、股权激励、员工持股计划，回购资金总额不低于1.25 亿元，不高于2.5 亿元，回购价格不超过回购决议通过前30 个交易日股票交易均价的150%，回购期限为回购方案通过之日后12 个月内，充分展现管理层对公司未来持续稳定发展的信心，我们持续看好整家定制与整装渠道发力，大家居战略下客单价与转化率的持续提升，维持盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为30.18/35.91/42.44 亿元，对应EPS为4.96/5.89/6.97 元，当前股价对应PE 为20.0/16.8/14.2 倍，维持“买入”评级。

    　　推进组织架构和人事调整提升内部管理效率，大家居融合更进一步根据泛家居圈微信公众号，公司近期进行了组织架构和人事调整，确定了两大主营板块：（1）将软装、木门等整家系列品类整合进欧派衣柜，形成整家营销事业部，并由刘顺平（原集成家居营销事业部总经理）担任总经理。（2）将卫浴整合进欧派橱柜，形成厨卫营销事业部，并由张秀珠（原集团总裁营销助理，分管整装大家居事业部等）担任总经理。我们认为，通过将单品类事业部合并，利好空间搭配属性相近品类之间的联动效应，多品类统一联合运营利于降低沟通成本，提升整体效率；此外，本次组织架构上的“整合”为以后零售端大家居融合打好基础，公司未来依托橱柜、衣柜两个核心事业部的产品、渠道进行全品类融合。

    　　整家与整装稳步落地，市占率有望加剧提升

    　　从增长驱动来看，目前整家定制战略持续推进下衣柜及配套品是主要增长来源，整装已是重要的流量抓手，是增速较快的渠道。2022 年以来的增长驱动力主要源于客户数量的提升，在行业整体客流量下降背景下公司客户数量逆势增长反映了龙头在流量碎片化下多渠道触达客户的优势，也反映了在大家居战略下公司能够满足客户不断变化的需求，转化率较高，综合来看公司市占率有望加速提升。

    　　风险提示：终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓；疫情反复等。