22H1 总营收增长迅速，较21 同期+18.21%。22H1 营业收入96.93 亿元，同比+18.2%，其中Q1/Q2 分别实现收入41.44/55.49 亿元，同比分别+25.50%/+13.23%。22H1 实现归母净利润10.18 亿元，同比+0.58%，其中Q1/Q2 分别实现归母净利润2.53/7.65 亿元，同比分别+3.88%/-0.52%。21H1实现扣非后归母经利润9.81 亿元，同比+3.78%；其中Q1/Q2 分别实现扣非后归母净利润2.34/7.48 亿元，同比分别+11.99%/+1.45%。

    衣柜及配套品收入增速靓丽，全品类增单值持续推进。22H1 衣柜及配套实现收入52.2 亿元，同比+31.43%，其中Q1/Q2 分别实现23.2 亿元/29.0 亿元，同比分别+40.9%/+24.8%，2022H1 毛利率32.66%。大宗业务下滑背景下橱柜实现正增长，零售店面升级，推动全国超4000 家装企合作，22H1橱柜实现收入32.67 亿元，同比+2%，其中Q1/Q2 分别实现13.23 亿元/19.44亿元，2022H1 毛利率31.11%。卫浴产品实现收入4.09 亿元，同比-0.64%，其中Q1/Q2 分别实现1.67 亿元/2.42 亿元，卫浴业务上半年毛利率26.20pct，同比+4.82pct。上半年木门业务实现收入5.4 亿元，同比+18.18%，其中Q1/Q分别实现2.2 亿元/3.2 亿元，同比分别+32%/+10%，木门业务上半年毛利率20.88%，同比+8pct。

    22H1 整装大家居开启进击之路，零售业务表现靓丽，零售大家居门店试点市场已覆盖超70 城。22H1 公司经销渠道收入78.07 亿元，同比+25.41%，其中Q1/Q2 分别实现32.23 亿元/45.84 亿元，同比分别+34.10%/+19.94%，上半年经销毛利率30.84%。22H1 直营渠道实现收入2.67 亿元，同比+36.38%。大宗渠道实现收入13.69 亿元，同比-13.77%。22 年6 月6 日，原“星之家”品牌换新为“铂尼思”，实现了品牌、业务模式全面升级。截至22H1，公司拥有经销门店7760 家，较21 年末增加285 家，其中橱柜/衣柜/欧铂丽/欧派卫浴/欧铂尼木门分别2529/2271/1061/841/1057 家，零售大家居门店试点市场已覆盖超过70 城，8 月开业门店取得亮眼开业业绩，客单值显著提升。

    盈利能力稳健，费用管控良好。22H1 综合毛利率31.3%，同比-1.01pct，其中Q1/Q2 毛利率分别为27.7%/34.0%，同比分别-2.5pct/+0.3pct。22H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/6.5%/5.1%/-1.2%。22H1 公司归母净利率为10.5%，同比-1.84pct，其中Q1/Q2 归母净利率分别为6.1%/ 13.8%。

    盈利预测与评级：公司作为集厨柜、衣柜、卫浴、木门为一体的综合定制家居提供商，龙头优势显著，整装大家居渠道加速放量，看好长期维度行业渗透率及龙头市占率提升，预计公司22-24 年归母净利润31/36/42 亿元，同比+16%/+15%/+18%，对应PE 26X/22X/19X，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新房交付不及预期；存量房改造需求不及预期等。