事件：公司公布2022 年半年度报告，上半年实现营业收入96.93 亿元，同比增长18.21%，归母净利润10.18 亿元，同比增长0.58%，扣非净利润9.81 亿元，同比增长3.78%。

    　　上半年业绩平稳增长，核心竞争优势继续扩大。22 年上半年实现营业收入96.93 亿元，同比增长18.21%，归母净利润10.18 亿元，同比增长0.58%，扣非净利润9.81 亿元，同比增长3.78%。其中22 年单二季度实现营业收入55.49 亿元，同比增长13.23%，实现归母净利润7.65 亿元，同比下降0.46%。

    　　公司在上半年疫情反复形势下不稳定的国内外经营环境中，坚持以消费者为核心，积极推进大家居战略，扩大核心竞争优势，实现了业绩稳步增长。

    　　受疫情及原材料波动影响，利润率短暂承压，期间费用略有扩张。1）利润端：

    　　22 年上半年营业成本66.60 亿元，同步上升19.97%；毛利率31.29%，同比下降1.01pct；净利率10.49，同比下降1.85pct。上半年受国内疫情反复不定形势严峻，原材料价格高位运行，地产持续疲软等外部因素影响，行业总体产生诸多不确定性，综合多方压力拉低了公司总体利润表现，且二季度受影响尤为明显。2）期间费用扩张：销售费用8.17 亿元，同比上升30.66%，主要系是广告宣传费、职工薪酬增加所致；管理费用6.27 亿元，同比上升23.53%，主要系职工薪酬、业务办公费增加所致；研发费用4.90 亿元，同比上升32.96%，主要系研发投入增加所致。

    　　“三驾马车”共驱动，大家居龙头持续领先。公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，多维度积极推进公司的大家居战略，在较高业绩基数背景下，依然实现了全屋定制、整装大家居、橱柜三大主要事业部服务客户数量的提升以及业绩的平稳增长。公司2022 年上半年实现营业收入96.93 亿元，同比增长18.21%，1）分品类来看：橱柜/衣柜及配套产品/卫浴/木门营收分别为32.67/52.19/4.09/5.40 亿元，同比变化1.95%/ 31.43%/-0.64%/ 18.18%，其中衣柜及配套产品是公司业绩主要增长点。2）分渠道看：

    　　直营/经销/大宗渠道分别实现营收2.67/78.07/13.69 亿元， 同比变化36.38%/25.41%/-13.77%，直营及经销实现快速增长。此外，2022 年上半年公司线下门店共有7760 家，净开店285 家。

    　　持续看好龙头份额提升，维持“强烈推荐”投资评级。疫情加速家居行业洗牌，市场份额进一步向头部企业集中，公司整装、大宗、衣柜业务持续较快发展。长期来看，欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先，未来有望通过持续品类延伸、深化渠道变革，进一步提升市占率。预计2022~2024年归母净利分别为29.71 亿元、37.42 亿元、45.55 亿元，同比分别增长11%、26%、22%，目前股价对应2022 年PE 为25x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：房地产市场波动风险；新冠疫情反复风险；市场竞争加剧。