公司发布2022H1 业绩快报：2022H1 实现收入96.93 亿元（+18.2%），归母净利润10.18 亿元（+0.6%），扣非归母净利润9.81 亿元（+3.8%）；2022Q2 实现收入55.49 亿元（+13.2%），归母净利润7.65 亿元（-0.5%），扣非归母净利润7.48 亿元（+1.5%）。2022Q2 国内疫情反复、地产持续疲软，家居零售额下滑约9%，公司仍实现13.2%收入增长；原材料价格高位、疫情影响生产且产品结构调整背景下利润保持稳健，业绩表现靓丽。

    零售逆势破冰，行业整合加速。公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”

    为总基调，多维度积极推进大家居战略，效果显著。

    1）橱柜零售：预计2022Q2 微增长，公司“厨房专业化”品牌战略再度升级，实力引领行业，我们预计公司服务客户数量及客单值均保持稳定。

    2）衣柜零售：预计2022Q2 双位数增长，公司全屋定制（衣柜）迭代至整家定制2.0，为用户度身定制满足其个性化需求的全屋六大空间整体解决方案，我们预计公司服务客户数量及客单值均保持稳定增长。

    3）整装：预计2022Q2 延续高增，公司推出星之家整装主打下沉市场，突破一城一商的限制，此外协同欧派优材&欧铂拉迪将主辅材，获客能力、运营能力、行业口碑持续强化。

    4）大宗：预计2022Q2 双位数下滑，公司严控风险，稳中求进，配合优质战略客户开展多项共研部品配套项，同时渗透精装后加载业务，从精装材料供应商向精装整家服务商转型。

    盈利预测与投资评级。“保交楼”持续推进，地产弱复苏逻辑不变；且本轮家居竞争维度升级，欧派增速-行业增速差值持续拉大，主要增长驱动力转向同店增长。根据我们测算，欧派通过融合客户数占比及客单值规模持续提升，长期有5 倍以上成长空间。我们预计公司2022-24 年归母净利润为30.3/35.7/41.3 亿元，同比增长13.5%/17.9%/15.6%，对应PE 为23.2X、19.7X、17.0X，维持“买入”评级。

    风险提示：地产持续低于预期，疫情反复