预告1H22 收入同增18.2%，净利润同增0.6%

    公司公布1H22 业绩快报：预计1H22 实现收入96.93 亿元，同比增长18.2%，归母净利润10.18 亿元，同比增长0.6%，业绩表现符合市场预期。公司大家居模式不断迭代升级，完善品类布局，深化全渠道发展战略，我们坚定看好公司借助领先的品牌、产品、渠道及供应链，在行业调整期把握整合机遇，持续提升市场份额，巩固定制家居龙头地位。

    关注要点

    1、收入保持快速增长，业绩韧性显现。根据预告，公司2Q22 实现收入55.49 亿元，同比增长13.2%，归母净利润7.65 亿元，同比微降0.5%，主要由于3 月下旬开始，部分地区疫情反复影响家居线下消费，同时原材料价格持续位于高位，影响盈利能力。我们认为家居消费相对刚性，下半年随着疫情影响逐步减弱，公司销售有望逐步复苏，同时欧派橱柜、衣柜自8月1 日起全线涨价，涨幅平均不到1%，我们预计产品价格调整将有助于缓解成本端压力，带动盈利能力逐步恢复。

    2、积极赋能终端，大力拓展整装新渠道。1）公司持续推动经销商体系的精细化运营，全方位赋能全国经销商，实现销售模式转变与获客能力提升。

    2）公司与头部装企展开深度合作，凭借卓越的品牌力、成本领先的供应链体系、强大的终端交付能力赋能合作装企，开启“定制+装企”整家拎包新模式，进一步巩固整装赛道的领先优势。

    3、厨柜、衣柜业务持续迭代升级，引领行业变革。1）2022 年欧派全屋定制（衣柜）升级推出高颜整家定制2.0，提供一体化设计、一站式配齐、一揽子服务的全屋六大空间整体解决方案，精准切中消费痛点，带动衣柜业务持续保持快速增长，表现领先行业；2）2022 年6 月，公司发布集成厨房品牌战略及“1+1+N”全新商业模式（品牌+集成系统+全球厨房名品），“厨房专业化”品牌战略再度升级，我们预计有望带动厨柜业务稳步复苏。

    盈利预测与估值

    考虑到二季度部分地区疫情影响家居线下消费，我们下调公司2022/2023年归母净利润预测6%/6%至30.01/35.35 亿元，当前股价对应2022/2023年23/20 倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价6%至150 元，对应2022/2023 年30/26 倍市盈率，有30%上行空间。

    风险

    疫情影响线下销售，地产调控影响加大，行业竞争进一步加剧。