公司近况

    近期我们邀请欧派家居管理层参加中金2022 年中期策略会，期间公司与投资者进行深入交流。我们坚定看好公司作为家居行业龙头，持续推进大家居布局，搭建完善的品类矩阵，满足消费者一站式需求，同时紧抓流量入口，加强渠道布局，实现市场份额的加速提升，强者愈强。

    评论

    1、积极应对疫情影响，接单增长不断恢复。4-5 月由于部分地区疫情影响，家居线下消费以及物流运输受到一定限制，但是公司通过其各基地协同生产以及线上线下组合营销，尽可能降低疫情带来的影响，我们估计公司整体接单持续保持稳定增长，且随着6 月疫情影响逐步减弱，我们预计公司销售有望逐步恢复快速增长。

    2、整装渠道加码布局，带动业绩持续快速增长。公司2021 年整装渠道收入近19 亿元，收入占比达9%，业内领先，且持续保持高速增长。2022 年6 月，公司正式官宣将星之家品牌更名为铂尼思，借助其品牌影响力以及品类储备更好承载起整装渠道未来发展模式。我们预计铂尼思未来将持续保持高速增长，根据公司发布会目标，2022 年铂尼思收入规模有望达10 亿元，覆盖600 个城市，门店数量达800 家左右，未来随着铂尼思模式不断成熟，有望持续带动公司整体业绩快速提升。

    3、多品牌布局完善，满足不同消费人群需求。1）6 月19 日，公司在广州召开了欧派集成厨房品牌战略发布会暨欧派旗下品牌菲思卡尔新品首发，首次官宣集成厨房全新品牌战略，同时发布“1+1+N”全新商业模式（品牌+集成系统+全球厨房名品），我们预计公司将以一站式、集成化厨房整体解决方案为消费者定制多元化和个性化的厨房生活方式，有望带动厨柜业务逐步恢复良好增长；2）5 月公司收购了意大利家具制造商Former，并在6 月以Former为基石，发布了miform意大利米兰艺术家品牌，进军中国高定家居市场，不断完善产品价格带布局。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年归母净利润预测32.00/37.51 亿元，当前股价对应2022/2023 年26/22 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价160 元，对应2022/2023 年30/26 倍市盈率，有17%上行空间。

    风险

    疫情影响线下销售，地产调控影响加大，行业竞争进一步加剧。