事件：公司公布2022 年一季度报告，Q1 实现营业收入41.44 亿元，同比增长25.60%，归母净利润2.53 亿元，同比增长3.88%，扣非净利润2.33 亿元，同比增长11.99%。

    　　Q1 业绩实现理想增长，整装大家居破冰前行。22 年Q1 实现营业收入41.44亿元，同比增长25.60%，归母净利润2.53 亿元，同比增长3.88%，扣非净利润2.33 亿元，同比增长11.99%。公司在面临疫情防控形势严峻，国内外市场经营环境、供应链具有不确定性的情况下，坚持以消费者需求、终端运营为核，营销与生产制造、职能系统通力协作，形成稳固的钳形进攻态势，扩份额、提单值；同时坚持全渠道布局、全领域拓展，做透旧渠道、做深新渠道，发挥公司大家居品牌平台优势，实现各品类的壮大和融合，从体系上进一步建立了绝对竞争优势。

    　　毛利率有所降低，费用管控成效显著。22 年Q1 营业成本38.67 亿元，同比增长26.86%；毛利率27.65%，同比下降2.54pct；净利率6.08%，同比下降1.31pct。毛利率下降主要是原材料价格上涨及产品销售结构调整所致。各项期间费用率均得到优化：销售费用率9.13%，同比下降0.56pct；管理费用率7.12%，同比下降0.30pct；研发费用率4.94%，同比下降0.14pct；财务费用率-0.78%，同比下降0.53pct。

    　　全品类全渠道通力合作，大家居模式持续领先。公司基于整体橱柜、衣柜两大核心品类的领先优势，通过机制设计、终端营销策略、信息化工具等，实现各品类的壮大和融合：22Q1 橱柜/衣柜及配套产品/卫浴/木门营收分别为13.24/23.20/1.67/2.18 亿元，同比分别增长5.13%/40.85%/1.19%/32.29%，衣柜及木门业务增速显著；分渠道来看，直营/经销/大宗渠道营收分别为1.23/32.23/6.73 亿元，同比分别增长51.15%/34.10%/-6.98%。直营及经销渠道营收快速增长，公司持续深化渠道运营与代理商的逐步转型，定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式实现了衣柜和木门业绩的快速增长，为发展注入新动能；同时激活零售经销商与各地装企开展业务合作，拉动橱柜零售业绩稳步增长，核心竞争优势更加稳固。截至Q1 期末，公司拥有橱柜/衣柜/欧铂丽/卫浴/木门实体门店数分别为2449/2143/974/810/1022 家，渠道优势明显。

    　　持续看好龙头份额提升，维持“强烈推荐-A”投资评级。疫情加速家居行业洗牌，市场份额进一步向头部企业集中，公司整装、大宗、衣柜业务持续较快发展。长期来看，欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先，未来有望通过持续品类延伸、深化渠道变革，进一步提升市占率。预计2022~2024年归母净利分别为30.60 亿元、37.49 亿元、46.53 亿元，同比分别增长15%、22%、22%，目前股价对应2022 年PE 为22x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：房地产市场波动风险；新冠疫情反复风险；市场竞争加剧预期。