事件：公司发布21 年年报，实现营业收入204.4 亿元，同增38.7%；归母净利润26.7 亿，同增29.2%，归母净利率13.0%，同减1.0pct；实现归母扣非净利润25.1 亿，同增29.7%，归母扣非净利率12.3%，同减0.8pct。

    　　单季度来看，21Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收33.0/49.0/62.0/60.4 亿，同增130.7%/38.6%/30.1/20.6%；归母净利润2.4/7.7/11.0/5.5 亿，归母净利率7.4%/15.7%/17.8%/9.1%；归母扣非净利润2.1/7.4/10.7/5.0 亿，归母扣非净利率6.3%/15.0%/17.2%/8.2%。

    　　21 年毛利率为31.6%，同减3.4pct。期间费用率为16.2%，同减2.6pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/10.0%/4.4%/-0.6%，同减1.0/1.3/0.3/0.3pct。

    　　衣柜业务快速发展，深化打造大家居模式。分产品看，21 年橱柜/衣柜/木门/卫浴/其他主营业务/其他业务分别实现营收75.3/101.7/12.4/9.9/2.2/3.0 亿元，同比变化+24.2%/+76.2%/+60.4%/+33.7%/-81.2%/+27.7%，营收占比37%/50%/6%/5%/1%/1%。衣柜领创整家定制，高研发高颜值高严格标准引领行业。橱柜核心优势进一步稳固，全年新开及新装门店超1300 家，推动零售经销商合作装企超3000 家，创新集成厨房商业模式全年开店超600 家。

    　　木门M6 盈利模式效果凸显，V3 销售设计化认证项目助力客单值大幅提升。

    　　卫浴完成整装、工程渠道开辟，成立全球战略供应合作联盟，重新定义行业标准。

    　　积极布局家装、整装、拎包、电商、外贸渠道业务，全面优化终端。分渠道看，21 年直营店/经销店/大宗业务/其他分别实现收入5.9/156.8/36.7/2.0 亿元，同比变化+47.3%/+40.2%/+36.9%/-15.4%。截止21 年底，欧派拥有线下门店数共7522 家，相较20 年增加368 家。其中，欧派橱柜/欧派衣柜/欧派卫浴/ 欧铂丽全屋定制/ 欧铂尼木门/ 直营店的门店数量分别为2459/2201/805/989/1021/47 家，分别变化+52/+77/+217/+61/-44/+5 家。21年公司推出新品牌“StarHomes 星之家”，双品牌切入一体化整家定制赛道，整装大家居年度接单业绩同增超90%。

    　　风险提示：地产行业下行风险，品类及渠道扩张不及预期风险，原材料价格持续高位。