公司发布第一期卓越员工持股计划（草案），计划总金额不超过7000 万元，其中来自员工合法薪酬的资金不超过3500 万元、控股股东姚良松提供借款不超过3500 万元。计划参与总人数不超过230 人，其中董监高不超过7 人，公司将在股东大会审议通过后6 个月内于二级市场完成购买公司股票。继期权激励后，公司通过员工持股再次绑定核心业务骨干，为长远发展夯实基础，此外公开购买方式也彰显了发展信心，稳健较快增长料将持续。

    　　 事项：公司发布第一期卓越员工持股计划（草案），存续期36 个月，锁定期12个月。计划参与总人数不超过230 人，其中董监高不超过7 人；总金额不超过7000 万元，其中来自公司员工合法薪酬的资金不超过3500 万元、控股股东姚良松提供借款不超过3500 万元。员工持股设立后，通过二级市场（竞价交易、大宗交易等方式）购买公司股票，并于股东大会审议通过后6 个月内完成购买。

    　　 卓越员工持股计划强化绑定、布局长远。公司2021 年6 月推出了期权激励计划，授予日为2021 年7 月2 日，授予人数510 人，首次授予数量537 万份，行权价格146.97 元/股，首次授予和预留部分解锁条件结合来看，剔除股权激励费用后以2020 年为基数，2021-2023 年归母净利润增速须达16.0%/33.4%/53.4%，即同比增速为16%/15%/15%，期权计划在较大范围内针对核心员工形成绑定。

    　　本次卓越员工持股计划（草案）优中选优，拟针对董监高、公司体系内对经营与业绩有重要影响的核心人员再次激励、深化绑定，并且公开市场购买的形式也突显了公司对未来的发展信心，进一步激发员工拼搏向上和努力奋斗的凝聚力。

    　　 21Q4 盈利有所承压，后续有望缓解。公司发布2021 年业绩预告，预计2021年收入199.0~213.7 亿元，同比增速35%~45%，对应Q4 为55.0~69.7 亿元，同比增速9.8%~39.2%；预计全年归母净利润26.4~28.5 亿元，同比增速28.0%~38.0%，对应Q4 为5.3~7.3 亿元，同比增速-14.0%~19.7%。若按照预告中枢来看，21Q4 收入/归母净利润分别为62.3/6.3 亿元，净利率仅10.1%，为近6 年来Q4 利润率的最低值。我们认为21Q4 盈利承压主要系：1）原材料价格仍处历史高位；2）大宗业务体量扩大后，应收账款/票据相应增长，按正常方式计提导致本年度减值准备增加；3）大宗业务和配套品等当前利润率相对较低业务占比提升；4）新增固定资产爬坡期产生的折旧摊销影响。展望后续，虽然短期仍面临部分压制因素影响，但公司将采取有效措施积极应对，包括产品提价、内部提效和供应链优化等，因此我们判断公司后续净利率仍将维持在合理较高水平。

    　　 风险因素：地产调控趋严；消费能力下降；大宗业务坏账增加；整装拓展低于预期。

    　　 投资建议：公司发布卓越员工持股计划（草案），有利于深化核心骨干绑定，此外通过公开市场购买形式完成激励股份获取，也彰显了对长期发展的信心；21Q4 公司利润率短期承压，不改长期稳健发展势头。维持2021-2023 年EPS预测4.56/5.13/5.72 元。参考DCF 估值情况，维持目标价168 元和“买入”评级。