核心观点：

    　　公司发布2021 年三季报，龙头α凸显，收入增长超预期。公司前三季度实现营收144.02 亿元，同比增长47.99%；归母净利润21.13 亿元，同比增长45.73%。其中单三季度实现营业收入62.02 亿元，同比增长30.12%；实现归母净利润11.01 亿元，同比增长14.56%。公司三季度收入增速显著快于行业，龙头α凸显。

    　　橱柜、衣柜增长均超预期，大家居战略更进一步。分品类看，公司前三季度橱柜、衣柜营业收入分别为53.95、57.36 亿元，分别同比增长30.63%、50.53%，其中单三季度分别增长12.72%、35.43%，在行业增速趋缓、20 年下半年疫情后需求脉冲导致高基数的背景下，公司橱衣柜增速均超预期。同时值得注意的是，公司前三季度其他业务实现收入15.99 亿元，单三季度实现6.56 亿元，同比增长91.55%。我们预计，公司其他业务主要包括厨电、寝具、窗帘、灯饰等其他家居配套品，其他业务的高速增长表明公司大家居战略的更进一步。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年业绩分别为4.61元/股、5.83 元/股、7.15 元/股。考虑公司行业龙头地位，整装大家居新渠道引领行业，星之家品牌推向市场，进一步增强整装业务竞争力，凭借强品牌、强产品、强渠道保持稳健业绩，公司核心竞争力持续增强，我们认为，应当给予公司超出行业平均水平的估值溢价。给予公司 2021 年 35 倍 PE 合理估值，对应合理价值 161.18 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示。地产持续低迷、行业竞争加剧，导致公司增长承受压力；新品类推进不及预期；新渠道推进不及预期。