本报告导读：

    公司2021Q3收入增速实现高基数高增长，显著超过同行业增长水平，中长期有望实现全渠道市场份额提升并进一步夯实竞争优势。

    投资要点：

    维持目标价181.76元，维持增持评级。公司2021Q3收入增速实现高基数高增长，显著超过同行业水平，中长期有望实现全渠道市场份额提升并进一步夯实竞争优势。考虑2021Q3 收入和净利润表现超出我们原先预期，上调公司2021~2023 年EPS 预测至4.43（+0.21）/5.13（+0.30）/5.90（+0.40）元，维持目标价181.76 元，对应2022 年约35 倍PE，维持增持评级。

    收入端超出市场预期，净利润符合市场预期。公司2021Q3实现营收/归属净利润62.02/11.01 亿元，同增30.12%/14.57%，其中收入表现领跑行业并超出预期主要来自于各个品类业务收入实现高速增长；同时整体成本费用可控，积极应对原材料不利影响，政府补助增加带来净利润稳步提升。

    营销+制造+渠道核心优势持续发挥，大家居战略持续前行。在橱柜方面，公司积极挖掘存量市场潜力，深入推进“全厨定制”模式，挖潜厨房旧改，拉动橱柜零售业绩稳步增长。在衣柜方面，公司深化渠道运营与代理商逐步转型，融合销售模式开辟行业销售新路径；橱柜和衣柜两大核心品类龙头地位进一步巩固并实现快速增长，2021Q1-Q3分别同增30.63%/50.53%。

    全品类全渠道抢占市场份额，整装大家居进入收获期。整装大家居在公司信息化工具的成熟运用下带动定制产品、配套品等品类业绩快速增长，中长期有望成为公司重要增长点；在工程渠道方面，公司利用强大的产品研发能力实现产品迭代更新，2021Q1-Q3 实现营收26.34 亿元同增43.92%，凭借突出的管理及风控能力预计工程业务有望保持稳健良好发展。

    风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动的风险