1H21业绩符合我们预期

    公司公告 2021年半年度业绩：1H21实现收入82.00亿元，同比增长65.1%，归母净利润10.12亿元，同比增长107.0%，扣非归母净利润9.45亿元，同比增长113.6%，业绩符合预期，公司深入推进大家居战略，渠道协同、品类融合、产扩张助推业绩增长，我们继续看好公司的强者愈强趋势，重申Top picko

    单季度来看，公司1Q/2Q21 分别实现收入33.00/49.01亿元，同比分别增长130.7%/38.6%， 归母净利润2.44/7.69亿元，同比分别增长340.0%/30.1%。

    发展趋势

    1、龙头效应持续彰显，释放业绩增长动能。若剔除2020年疫情所致低基数影响，1H21收入相比1H19增长48.8%，归母净利润相比1H19增长60.0%，其中1Q/2Q21收入相比1Q/2Q19分别增长49.8%/48.2%，归母：

    净利润相比1Q/2Q19分别增长164.7%/42.2%。：

    公司不断巩固核心品类领

    先优势，全渠道融合化布局，引领经营业绩高增。

    2、信息化系统全品类覆盖，费用管控成效显现。公司1H21毛利率32.3%，同比下降1.1ppt。费用端来看， 公司加速推进数字化转型优化各流程运营效率，1H21期间费用率 17.9%，同比下降4.3 ppt，其中销售/管理+研发/财务；费用率分别7.6%/10.7%/-0.4%，同比分别-1.6/-2.8/+0.1 ppt，综合影响下，公司1H21净利率 12.3%，同比增长2.5ppt。

    3、多渠道全面发力，保持快速增长势头。1）零售：公司1H21零售门店数量净增145家达7257家，公司积极推进终端营销模式变革及代理商转型，并通过线上裂变营销+视频直播，助力终端经销商锁定并转化流量；2）家装/整装：公司目前整装大家居门店达651家，业内领先，同时在2021年4月推出“StarHomes星之家”品牌， 形成“一式引领，两翼驱动，全域协同”之势；3）大宗：公司1H21大宗业务收入达15.9亿元，同比增长52.1%，持续聚焦优质地产公司，进一步抢占百强地产份额。

    盈利预测与估值

    公司增长势头领先行业，我们维持2021年/2022 年每股盈利预测4.37元/5.25元，当前股价对应2021年/2022年33倍/27倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价200元，对应2021年/2022年46倍/38倍市盈率，有40%的上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业竞争进一步加剧。