事件：8 月26 日，公司发布2021 年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入82 亿元，同比增长65.14%；实现归母净利润10.12 亿元，同比增长106.98%；基本每股收益1.67 元。

    　　公司营收业绩同比大增，成本上涨及让利渠道致毛利率小幅下滑。

    　　公司上半年实现营收82 亿元，同比增长65.14%，其中21Q2 实现营收49.01 亿元，同比增长38.61%。公司营收大幅增长主要有以下两点原因：1）去年同期，公司受疫情影响，收入减少，基数相对较低；2）报告期内，各品类业务协同发力，营收分别实现较大增长。今年上半年，公司综合毛利率为32.3%，同比下降1.13 个百分点，公司毛利率小幅下滑主要有以下两点原因：1）报告期内，原材料价格上涨，导致生产成本上升；2）公司主动向渠道让利，以快速推进市场份额提升。

    　　费用率有效控制致净利率大幅改善。费用率方面，报告期内，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.63% /6.19% /4.5%/-0.44%，较去年同期变动-1.61 /-2.47 /-0.32/0.11 个百分点。公司费用率下降主要是因为：公司营收快速增长，规模效应持续凸显。净利率方面，上半年公司销售净利率为12.34%，同比增长2.49 个百分点，其中21Q2销售净利率为15.68%，同比下降1.03 个百分点，环比增加8.3 个百分点。

    　　传统渠道建设稳步推进，渠道变革全方位赋能。传统渠道方面，报告期内，公司共拥有552 家整装大家居经销商，开设651 家整装大家居门店；同时，公司大宗渠道稳健发展，不断优化产品精度、交货周期及服务成本，与多家百强地产商达成合作。新兴渠道方面，公司推进终端营销模式变革及代理商转型，加码新兴渠道投入。电商创新营销方面，公司打造的品牌专属KOL 全网粉丝数已突破500 万。

    　　投资建议：公司大举推进大家居战略，产品、品牌、渠道优势持续赋能，预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益4.4/5.37/6.05 元，对应PE 为33X、27X、24X，首次覆盖，予以“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料大幅波动的风险。