事件：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营收82.0 亿元，同比增长65.14%（较2019 年同期增长48.82%）；实现归母净利润10.12 亿元，同比增长106.98%（较2019 年同期增长60.0%）；实现扣非后归母净利润9.45 亿元，同比增长113.56%（较2019 年同期增长58.92%）；实现基本每股收益1.67 元。

    　　点评：

    　　Q2 业绩增速亮眼，经营表现符合市场预期。公司Q1/Q2 单季分别实现营收33 亿/49 亿元，分别同比+130.74%/+38.61%（较2019Q1/Q2 分别+49.77%/+48.19%）；Q1/Q2 单季实现归母净利润2.44 亿/7.69 亿元，分别同比+340.02%/+30.15%（较2019Q1/Q2 分别+164.73%/+42.16%）。经营表现符合之前市场预期。分业务看，2021H1 公司橱柜/衣柜/卫浴/木门收入32/31/4.1/4.6 亿元，同比+46.54%/+66.21%/+62.07%/+94.71%；其中单Q2 分别同比+25.92%/+27.61%/+45.25%/+71.73%。分渠道看，2021H1 公司直营/经销/大宗业务分别收入2/62/16 亿，分别同比+91.02%/+79.97%/+52.11%，其中单Q2 同比+51.44%/+39.33%/+30.48%。

    　　管控成效显著，净利率提升。公司上半年实现毛利率32.30%，同比-1.13pcts，主要在于原材料成本上涨。但公司费用管控得当，上半年销售/管理及研发/ 财务费用率分别同比-1.6pcts/-2.8pcts/+0.07pcts 至7.63%/10.69%/-0.44%，综合影响下公司净利率同比+2.49pcts 至12.34%，净利率水平已经超过疫情之前历史同期水平。

    　　多品牌&强渠道&全国产能布局，竞争实力凸显。品牌方面，公司欧派、欧铂尼、欧铂丽、铂尼思等核心品牌矩阵满足不同层级消费者需求。渠道方面，截至报告期末，公司共拥有门店数量7257 家，其中欧派橱柜（含橱衣综合）/欧派衣柜（衣柜独立）/欧铂尼木门/欧派卫浴/欧铂丽门店2396 /2291/1060/590/920 家，终端门店数量位居行业首位；产能方面，公司目前已经拥有广州总部和清远、天津、无锡、成都四大生产基地，形成辐射华南、华北、华东、华西的全国性生产能力。

    　　投资建议：持续看好公司产品、渠道及生产方面的综合实力提升。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别26.16/31.94/37.26亿，对应当前市值PE 分别为33/27/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原料成本大幅波动，房地产市场大幅波动。