本报告导读：

    　　公司凭借定制橱柜和衣柜两大核心品类领先优势，实现各个品类的壮大和融合，有望进一步建立绝对竞争优势，中长期逐步实现全渠道市场份额的提升。

    　　投资要点：

    　　维持目标价81. 76元，维持增持评级。公司2021Q2净利润表现领跑行业并超出市场预期，大家居战略有望进一步建立绝对竞争优势，并实现全渠道市场份额的逐步提升。维持公司2021~2023 年EPS 预测为4.22/4.83/5.50元，维持目标价181.76 元，对应2021 年约43 倍PE，维持增持评级。

    　　收入端符合市场预期，净利润超出市场预期。公司2021H1 分别实现营收/归属净利润82 亿元/10.12 亿元，同增65.14%/106.98%，其中净利润表现领跑行业并超出预期主要来自于公司的营收大幅增长推动规模效应显现，内部降本控费措施严格推进，进而带来整体费用率下降。

    　　营销+制造+渠道核心优势持续发挥，大家居战略持续前行。公司深化渠道运营与代理商逐步转型，定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟行业销售新路径，并在门店数量没有大幅增加的基础上实现衣柜业绩快速增长；在橱柜方面，公司积极挖掘存量市场潜力，深入推进“全厨定制”模式，挖潜厨房旧改，拉动橱柜零售业绩稳步增长。橱柜和衣柜两大核心品类龙头地位进一步巩固，2021H1 分别同增46.54%/66.21%。

    　　全品类全渠道抢占市场份额，整装大家居进入发展快车道及收获期。整装大家居方面，截至2021H1 共有经销商552 家、门店651 家，在公司信息化工具的成熟运用下带动定制产品、配套品、装材等品类业绩快速增长；在工程渠道方面，公司与多家百强地产商达成产品联合开发及标准制定，利用欧派强大的产品研发能力实现产品迭代更新，2021H1 同增52.11%。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动的风险