业绩延续亮眼表现，21H1 归母净利润同比高增107.0%公司发布21H1 业绩快报，21H1 公司营收同增65.1%至82.00 亿元，归母净利润同增107.0%至10.12 亿元，扣非后净利润同增113.6%至9.45 亿元。

    　　分季度看，21Q1/Q2 单季营收分别同增130.7%/38.6%至33.00/49.01 亿元，归母净利同增340.0%/30.1%至2.44/7.69 亿元。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为4.19、4.87、5.61 元，参考可比公司2021 年23 倍PE 均值（Wind 一致预期），考虑到公司渠道优势明显、产品品类完善、整装等新渠道拓展顺利，给予公司2021 年40 倍PE，对应目标价167.60 元（前值169.20元），维持“增持”评级。

    　　整装大家居步入快车道，衣柜业务快速增长

    　　分产品看，橱衣核心品类稳步成长，衣柜方面，公司深化渠道运营与代理商转型，定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟销售新路径，助力衣柜业务快速增长，上半年衣柜板块营收贡献突出；橱柜方面，依托龙头品牌优势，深入推进“全厨定制”模式、深挖厨房旧改需求，推动零售经销商与家居企业合作，橱柜零售业务稳步增长。分渠道看，整装大家居业务拓展顺利，公司与各地家装龙头建立稳固合作关系，共推定制/配套品/装材销售放量。此外，公司严格执行控费措施，叠加收入规模效应释放，报告期内费用率整体下行，释放利润弹性。

    　　股权激励激发员工活力，彰显长期发展信心

    　　5 月31 日公司公布2021 年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予700 万份股票期权，占公司总股本的1.1584%，对象覆盖包括517 名中高层管理人员及核心技术（业务）人员，激发员工活力，夯实长期发展基础。

    　　公司层面业绩考核要求2021/2022 年净利润较2020 年增长不低于16%/33.4%。按业绩考核目标计算，2021-2023 年净利润复合增长率达到15.3%，彰显公司长期发展信心。此次股权激励预计需摊销费用4930.05万元，预计2021/2022/2023 年分别摊销1765.83/ 2465.03/699.20 万元。

    　　定制龙头地位稳固，维持“增持”评级

    　　欧派家居系定制家居龙头，品类+渠道双轮驱动，业绩增势表现亮眼，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为25.54、29.68、34.19亿元，对应EPS 为4.19、4.87、5.61 元（调整主要系股本变化）。参考可比公司2021 年23 倍PE 均值（Wind 一致预期），考虑到公司渠道优势明显、产品品类完善、整装等新渠道拓展顺利，给予公司2021 年40 倍PE，给予目标价167.60 元（前值169.20 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展不确定性，地产销售大幅下行，渠道拓展不及预期。