业绩简评

    　　8 月11 日公司发布2021 年半年度业绩快报，21 年H1 实现营收82.0 亿元，同比+65.1%（较19 年+48.8%），归母净利润为10.1 亿元，同比+107%（较19 年+60%）。其中，公司21 年Q2 实现营收49 亿元，较19年/20 年同期分别+48.2%/+38.6%，实现归母净利润7.7 亿元，较19 年/20年同期分别+42.2%/+30.1%。整体来看，公司Q2 依然延续较好增长态势，龙头能力凸显。

    　　经营分析

    　　核心优势稳固，大家居战略显示成效：二季度公司在前期积压的家居消费需求释放减弱的情况下，依然取得较快增长，再次证明优势之稳固。从增长来源来看，品类方面，我们预计衣柜业务随着与配套品+门墙系统融合销售，依然是公司整体增长的重要驱动力，而橱柜业务逐渐加强经销商与装企合作，获取更多厨房旧改项目，推进“全厨定制”模式，预计橱柜零售业务2021H1 也已实现双位数增长。渠道方面，预计整装渠道贡献最为突出，由于多品类融合顺利叠加各地合作装企龙头地位越发稳固，整装渠道预计上半年实现翻倍增长，已步入快速发展阶段。

    　　新业务布局开启，有望开辟第二增长曲线且占据战略高地：7 月21 日公司在建博会正式发布欧派优材家装供应链平台，提出三年覆盖超1 万家装企，实现50 亿GMV 规模的较高目标。公司将以“全品类、低成本、差异化”

    　　的资源赋能装企，并且依托欧派强大的渠道能力可更好为材料厂商增强渠道渗透，我们认为对于十分擅长处理各环节利润分配的欧派来说，欧派优材将十分有望开辟其第二增长曲线，并且若欧派优材顺利运转并起量后，将使得欧派与装企绑定更深，从而使得原有家居业务的流量获取更广、更前置，且将真正占据行业战略高地，此后更多变现模式值得期待。

    　　全方位优势持续带动份额提升，股票期权激励计划展现公司信心：我们认为基于前期地产竣工缺口，中短期来看地产竣工层面无需担忧，并且公司依托品牌+渠道+信息化构建的前后端全方位优势将加速份额集中，自身α属性强化，增长路径依然清晰。此外，公司近期已完成对核心员工的股票期权授予，行权价格为每股148.17 元，展现出对公司未来发展的极强信心。

    　　盈利预测和投资建议

    　　鉴于公司上半年优异增长以及未来增长动力强劲，我们将2021-2023 年公司EPS 分别上调8.2%/7.1%/6.6%至4.6/5.6/6.8 元，当前股价对应2021-2023年PE 分别为33x、27x、22x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新业务拓展不畅；整装渠道竞争加剧；竣工回暖不及预期。