事件：公司发布2021 年半年度业绩快报，报告期内实现营收82.0 亿元，同比增长65.14%（较2019 年同期增长48.82%）；实现归母净利润10.12亿元，同比增长106.98%（较2019 年同期增长60.0%）；实现扣非后归母净利润9.45 亿元，同比增长113.56%（较2019 年同期增长58.92%）；实现基本每股收益1.67 元。

    　　点评：

    　　Q2 业绩增速亮眼，经营表现符合市场预期。经测算，公司Q1/Q2 单季分别实现营收33 亿/49 亿元，分别同比+130.74%/+38.61%（较2019Q1/Q2分别+49.77%/+48.19%）；Q1/Q2 单季实现归母净利润2.43 亿/7.69 亿元，分别同比+340.02%/+30.15%（较2019Q1/Q2 分别+164.73%/+42.16%）。

    　　经营表现符合之前市场预期。另据国家统计局披露数据，2021 年上半年我国家具制造业营业收入累计同比增长29.30%，家具类限额以上批发和零售业零售额累计同比增长30%，公司上半年收入增速大幅高于行业整体水平，公司行业龙头地位进一步加强，长期发展实力强劲。

    　　多品牌&强渠道&全国产能布局，助公司竞争实力凸显。品牌方面，公司目前拥有欧派、欧铂尼、欧铂丽、铂尼思等核心品牌，其中欧派与欧铂尼定位中高端，欧铂丽定位轻奢时尚品牌，铂尼思定位高端。我们认为公司多层次品牌矩阵能够满足不同消费人群差异化需求，有望进一步增强公司竞争实力。渠道方面，公司终端门店数量位居行业首位，截至2021 年一季度末，公司共拥有门店数量7143 家，其中欧派橱柜（含橱衣综合）/欧派衣柜（衣柜独立）/欧铂尼木门/欧派卫浴/欧铂丽门店2402/2053/1193/606/889 家；产能方面，公司目前已经拥有广州总部和清远、天津、无锡、成都四大生产基地，形成辐射华南、华北、华东、华西的全国性生产能力，并于7 月9 日公告，拟投资50 亿于武汉投资设立华中智造基地，未来将进一步提升公司全国化产能布局。

    　　投资建议：持续看好公司产品、渠道及生产方面的综合实力提升，首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为定制家具行业龙头公司，在产品拓展、产能扩充和渠道变革方面均领先行业大部分公司。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为26.16/31.94/37.26 亿，对应当前市值PE分别为36/29/25 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原料成本大幅波动，房地产市场大幅波动。