Q2 收入延续高增长,降本增效下利润率亮眼,维持“买入”评级根据业绩快报,2021H1 公司实现收入82 亿元,同比增长65.1%,归母净利润10.1亿元,同比增长107.0%。其中,2021Q2 收入49 亿元,同比增长38.6%,归母净利润7.69 亿元,同比增长30.2%,扣非后净利润7.36 亿元,同比增长29.7%。我们认为公司Q2 收入延续高增长,降本增效下利润率亮眼。考虑到公司整装渠道、配套品业务等发展超出我们预期,上调公司盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润26.76/33.52/40.53 亿元(原为25.84/31.82/37.60 亿元),对应EPS 为4.39/5.50/6.65 元,当前股价对应PE 为35.1/28.0/23.1 倍,维持“买入”评级。
橱衣柜销售模式顺应市场趋势加速创新,整装渠道步入发展快车道2021 年,公司对橱衣柜渠道销售模式进行梳理和创新。衣柜方面,深化渠道运营与代理商的逐步转型,开辟定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式,带动配套品发展超出我们预期。橱柜方面,推出传统经销、分销、集成厨房和整装工程经销四大加盟模式。截至2021 年8 月初,全国有593 家集成厨房店加盟,529 家门店已逐步完成建店。而欧派橱柜推出的“48 小时旧厨焕新”和“10 天全厨空间闪装”服务模式也使得受精装分流的橱柜零售业务开拓了存量房这一新的流量入口。整装上,整装大家居已进入发展快车道,招商进展顺利,公司信息化软件成熟运用带动多品类快速增长。同时,公司在整装大家居模式之外,积极推动并激活橱衣柜零售经销商与各地装企开展业务合作,进一步挖掘家装渠道潜力。
降本增效下利润率亮眼,分化或将逐渐成为定制家居行业的主旋律2021Q2,公司扣非后净利率为15.0%,同比下降1.0pct。在原材料价格较大幅度上升的情况下,公司依靠内部降本控费,整体费用率继续下降,利润率依然维持在较高的水平。由于行业不再粗放式增长且流量入口多元化,因此我们认为分化或将逐渐成为定制家居行业的主旋律。而欧派家居在渠道布局、品类拓展、管理水平等多方面均行业领先。因此在行业分化下,公司的竞争优势或将进一步凸显。
风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;整装拓展速度放缓