事项：

    　　公司2021 上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为82/10.12/9.45亿元，YoY+65.14%/106.98%/+113.56%，业绩增长符合预期。单Q2 实现营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润分别为49.01/7.69/7.37 亿元， 同比增长38.61%/30.15%/29.83%，相比19Q2 增长48.19%/42.17%/41.9%，Q2 利润率略有下滑，主要由于今年上半年原材料价格上涨，其中部分工程业务订单为去年签订无法调价，下半年随着新签订单的落地预计全年利润影响较小。

    　　评论：

    　　衣柜营销全面升级，橱柜深挖旧改市场，激发大中台优势。1）衣柜营销全面升级：公司在衣柜渠道端精耕细作，加强品类融合，创新性的以定制为核心，带动家配、门墙品类的销售模式快速迭代，实现衣柜整体业绩的快速上涨；2）橱柜深挖旧改市场：整合经销商和当地装企定制，创新推进“全厨定制”模式，开辟旧改新战场，7 月22 日公司正式发布“48 小时旧厨焕新”和“10 天全厨空间改造”业务，我们认为公司厨房旧改市场的开辟将充分发挥公司在产品、渠道、装企合作伙伴资源和供应链整合优势，将推动公司在橱柜市场市占率进一步快速提升。

    　　整装渠道快速放量，信息化战略保驾护航。1）整装渠道接单业绩亮眼：公司与当地家装龙头合作伙伴共同成长，家装公司在巩固行业地位的同时持续为公司贡献业绩，快速放量，截止2021 年7 月9 日，欧派整装大家居接单业绩累计突破10 亿，增速超160%，比去年破十亿提速了4 个月。2）信息化+大中台优势不断彰显：公司是为数不多自研全流程信息化管理系统的企业，持续推进CAXA 系统设计师群体间的落地，除衣柜木门外，目前绝大多数的橱柜订单设计师已经自主选择使用CAXA 设计和下单，目前量尺到出方案预计可以做到48 小时以内。3）品牌升级：自4 月公司首家自有整装品牌“星之家”门店落地山东，目前全国约有200 家门店，一站式提供8 大生活空间解决方案，在原有欧铂丽整装大家居之上实现全面升级。

    　　业绩符合预期，橱柜旧改开辟新战场，竞争优势不断巩固，维持“强推”评级。公司是定制家居绝对龙头，公司大力发展整装渠道，引领行业发展方向。

    　　目前公司市占率水平还有较大提升空间，随着华中区域项目投产将完善全国产能布局，大中台优势加速公司在全渠道、全品类的整合，有望率先行业实现大家居战略，我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为25.60/31.08/36.24 亿元，EPS 分别为4.24/5.14/6.00 元，对应当前股价PE 分别为36/30/26 倍，参考历史估值，给予2022 年36 倍PE，维持公司目标价为184元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济超预期下行影响需求，家居行业格局发生变化。