预告1H21归母净利润同比增长107.0%

    　　公司发布2021年上半年业绩快报，预计1H21实现收入82.0亿元，同比增长65.1%，归母净利润10.1亿元，同比增长107.0%，扣非归母净利润9.5亿元，同比增长113.6%，表现符合我们预期。

    　　剔除2020年疫情所致基数效应影响，公司1H21收入相比1H19增长48.8%，归母净利润相比1H19增长60.0%，公司品类、渠道以及生产优势明显，降本增效成果显著，业绩表现明显优于同行，我们看好公司持续提升市场份额,强者愈强，重申Top Pick关注要点

    　　1、业绩增长势头强劲，综合竞争优势明显。根据预告，公司2Q21实现收入49.0亿元，同比+38.6%，归母净利润7.7亿元，同比+30.1%，扣非归母净利润7.4亿元，同比+29.8%(公司1Q/2Q21收入较1Q/2Q19增长49.8%6/48.2%，归母净利润较1Q/2Q19增长164.7%/42.2%)。同时，公司严格推进降本增效，费用管控卓有成效，综合影响下1H21净利率达到12.3%，同比增长2.5ppt(较1H19增长0.9pct)。

    　　2、大家居战略深入推进，品类融合强化龙头优势。1)整体橱柜来看，公司继续发挥核心品类规模优势，橱柜业务实现稳健增长，并且加速融合新兴渠道，发掘整装橱柜全新增量;2)全屋定制来看，衣柜业务保持快速扩张，收入增长贡献突出，同时公司携手全球设计顶流、卡位家装设计师入口，强化终端引流及转单能力。我们看好公司作为定制家居行业龙头，规模效益持续释放,业绩延续景气上行。

    　　3、数字化驱动渠道扩张，整装业务持续发力。1)经销渠道:公司推动经销体系管理转型升级，并通过定制、软体、装材全品类融合战略进―步提升终端店效;2)家装/整装渠道:公司自主研发实现从生产后端到销售前端全链路信息化打通，不断深化与业之峰、靓家居等头部装企合作，推出独立整装品牌“星之家”，同时以全厨改造切入旧房重装市场，此外2021年7月公司正式落地欧派优材，打造一站式装修生态链供应平台，聚焦装企合作，高效整合供应链，多点布局之下公司整装渠道进入增长快车道。

    　　估值与建议

    　　公司龙头地位稳固，规模效益稳步释放，我们维持公司2021年/2022年每股盈利预测4.37元/5.25元，当前股价对应2021年/2022年35倍/29倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价200元，对应2021年/2022年PE分别为46倍/38倍,有30%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业竞争进一步加剧。