本报告导读：

    公司2021年半年度业绩快报收入增速符合市场预期，2021Q2净利润增速超过行业平均水平及市场预期，通过全渠道全品类布局抢占流量，定制领军企业优势持续凸显。

    投资要点：

    维持目标价181.76元，维持增持评级。公司2021年半年度业绩快报的收入增速符合市场预期，2021Q2 净利润增速领跑行业并超出市场预期，强者恒强优势凸显。我们维持公司2021~2023 年EPS 预测为4.22/4.83/5.50元，维持目标价181.76 元，对应2021 年约43 倍PE，维持增持评级。

    收入端符合市场预期，净利润超出市场预期。公司2021H1 分别实现营收/归属净利润82 亿元/10.12 亿元，同增65.14%/106.98%；其中2021Q2 分别实现营收/归属净利润49 亿元/7.69 亿元，同增38.61%/30.15%。净利润表现领跑行业并超出预期主要来自于公司的营收大幅增长推动规模效应显现，内部降本控费措施严格推进，进而带来整体费用率下降。

    营销+制造+渠道核心优势持续发挥，大家居战略持续前行。公司在全屋定制方面，深化渠道运营与代理商逐步转型，定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟行业销售新路径，并实现衣柜业绩快速增长；在橱柜方面，公司激活零售经销商与各地装企开展业务合作，深入推进“全厨定制”模式，挖潜厨房旧改，拉动橱柜零售业绩稳步增长。

    全品类全渠道抢占市场份额，整装大家居进入发展快车道及收获期。随着流量结构调整，公司持续进行全渠道布局拓展，发挥大家居品牌平台优势，从体系上进一步建立绝对竞争优势。在整装大家居方面，公司成熟的布点继续发展壮大，当地家装龙头的地位愈发稳固，叠加公司信息化工具的成熟运用，带动了定制产品、配套品、装材等品类业绩快速增长。

    风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动的风险