事件：公司将于8 月26日晚间披露半年报。我们预计公司21年上半年收入同比增长66%至82.44 亿元，归母净利润同比增长108%至10.19 亿元。对应单Q2 收入同比增长40%至49.45 亿元，归母净利同比增长31%至7.75 亿元。

    　　点评：

    　　整体来看，我们预计Q2 将维持Q1 的高增长态势，同比20Q2 增长39.9%，相比19Q2 增长49.5%。分品类来看，我们预计橱柜Q2 营收增长8.9%至19.02 亿，衣柜营收同比增长44.4%至19.84 亿元。

    　　橱柜方面，公司在21 年上半年一方面继续橱柜+战略，厨电等配套产品收入占比继续提升，拉动零售客单值持续增长，另一方面继续深化和整装公司合作的力度，我们预计21 年全年来看，整装带来的销量有望提升至15%以上。

    　　衣柜业务方面，一方面公司的加价购和全屋空间套餐继续发挥威力，和慕思的深度绑定让其衣柜全屋空间套餐极具性价比，且具有较高的辨识度，与此同时，刘顺平的回归也使得欧派衣柜不管是在和橱柜等其他品类的联动，还是在整装业务的拓展方面，都更加值得期待。

    　　从我们草根调研来看，全年衣柜有望实现30%以上的同店增长，整体客单值有望同比提升10%以上。

    　　其他新业务方面：整装大家居业务拓展顺利，欧派和星之家齐头并进，我们预计有望拉动公司上半年整体营收增长10%以上，全年来看，整装业务有望挑战翻倍增长，且主辅材业务同样取得突破，下半年有望贡献更大收入增量。家配业务方面，公司在衣柜和整装业务的拉动之下实现高速增长，我们预计全年至少将实现大两位数增长。

    　　毛利率方面受到原材料涨价的影响，我们预计毛利率将承受一定的压力，同期可比毛利率单Q2 将下滑1.2pct，下半年公司进行一轮出厂价调整后，相对来说压力将有所缓和。

    　　我们预计公司2021-2022 年 EPS 分别为4.71 和5.94 元，对应2021-2022 年 PE 分别为29.6 和23.46 倍，公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业，考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头，维持“买入” 评级。

    　　风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等