事件：

    　　公司 5 月 31 日晚公布 2021 年股票期权激励计划，拟向激励对象授予 700万份股票期权，占公司总股本的 1.1584%，其中首次授予股票期权 560万份，预留股票期权 140 万份。本次授予的行权价格为 148.17 元/股。

    　　点评：

    　　拟推股票期权激励计划，捆绑核心人员利益。（1）本次激励对象为公司董事、中高管以及核心技术（业务）人员共计 517 人，本次激励计划将深度绑定公司与核心人员利益，充分调动积极性，促进公司达成经营目标。（2）本次激励计划的公司层面业绩考核要求为以 2020 年为基数，2021-2023 年公司归母净利润分别增长 16.00%、33.40%、53.41%，对应2021-2023 当年净利润同比增速分别为 16.0%、15.0%、15.0%，同时本次授予行权价格为 148.17 元/股，较当前股价未明显折价，彰显公司对未来发展信心。（3）本次激励计划需摊销的总费用为 4930.05 万元，其中 2021-2023 当年摊销费用分别为 1765.83、2465.03、699.20 万元，占 2021-2023年目标净利润的 0.74%、0.90%、0.22%，摊销费用对利润影响较小。

    　　整装大家居加速发展，多品类全渠道优势不断增强。（1）整装大家居模式自 2018 年开始推进以来迅速发展，逐步实现在品牌、品类、供应链、信息化等方面对装企的全方位赋能，2020 年公司整装业务实现收入突破10 亿，收入占比达 7.0%。随着未来门店与装企的拓展以及业务模式的不断优化升级，预计整装大家居将继续保持较快增长。（2）公司作为定制家具行业龙头，已形成较为完善的品牌矩阵、丰富的产品品类和多元化的渠道布局，未来公司将在传统橱衣柜强势品类保持增长，同时积极开拓木门、卫浴等业务，一方面打造新的成长引擎，另一方面通过增强全品类配套能力，助力打通大家居模式，实现零售业态迭代。

    　　盈利预测：根据一季报调整盈利预测，预计 2021-2023 年 EPS 分别为4.01/ 4.86/ 5.83 元，当前股价对应 PE 分别为 38.74/ 31.95/ 26.68x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期，渠道及品类拓展不及预期。