发布股权激励计划（草案），彰显长期发展信心2021 年5 月31 日公司公布2021 年股票期权激励计划（草案），欧派家居拟向激励对象授予700 万份股票期权，占公司总股本的1.1584%，股票期权行权价格为148.17 元/股；其中首次授予股票期权560 万份，公司层面业绩考核要求2021/2022 年净利润较2020 年增长不低于16%/33.4%。公司在定制家居领域龙头地位稳固，品类+渠道双轮驱动，业绩增势表现亮眼，我们预计公司2021-2023 年公司EPS 分别为4.23、4.91、5.66 元，维持“增持”评级。

    　　激励覆盖中高层及核心技术人员，有望激发员工活力根据公司公告，欧派家居此次股票期权激励计划拟向激励对象授予700 万份股票期权，占公司总股本的1.1584%，每份股票期权在满足行权条件的情况下，拥有在有效期内以行权价格购买1 股公司股票的权利。其中，首次授予股票期权560 万份，预留股票期权140 万份，首次授予及预留授予的股票期权行权价格为148.17 元/股。此次股权激励计划覆盖包括副董事长、副总裁谭钦兴，行政副总经理、董事会秘书杨耀兴以及公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员在内的517 人，覆盖范围较广，有助于激发员工活力，夯实长期发展基础。

    　　分批次确定业绩考核目标，彰显长期发展信心

    　　公司根据不同授予批次制定了不同业绩考核目标，对首次授予部分要求公司2021/2022 年净利润较2020 年增长不低于16%/33.4%，对于预留授予部分，如在2021 年授予则公司层面业绩考核要求同首次授予部分，如在2022 年授予，则公司层面业绩考核目标为2022/2023 年净利润较2020年增长不低于33.4%/53.41%。按业绩考核目标计算，2021-2023 年净利润复合增长率达到15.3%，彰显出公司长期发展信心。此次股权激励预计需摊销费用4930.05 万元，预计2021/2022/2023 年分别摊销1765.83/2465.03/699.20 万元。

    　　定制龙头地位稳固，维持“增持”评级

    　　欧派家居系定制家居龙头，品类+渠道双轮驱动，业绩增势表现亮眼，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为25.54、29.68、34.19亿元，对应EPS 为4.23、4.91、5.66 元（股本变动导致EPS 较前值变化）。

    　　参考可比公司2021 年24 倍PE 均值（Wind 一致预期），考虑到公司渠道优势明显、产品品类完善、整装等新渠道拓展顺利，给予公司2021 年40倍PE，对应目标价169.20 元（前值169.60 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展不确定性，地产销售大幅下行，渠道拓展不及预期。