本报告导读：

    　　公司发布股票期权激励计划草案，拟定授予517 人共700 万份股票期权，业绩考核目标制定相对稳健，激励计划有望进一步激发团队活动。

    　　投资要点：

    　　维持目标价183.1 8 元，维持增持评级。公司发布股权激励计划草案，拟定授予517 人共700 万份股票期权，业绩考核目标制定相对稳健，激励计划有望进一步激发团队活动。维持2021~2023 年EPS 预测为4.25/4.87/5.55元，维持目标价183.18 元，对应2021 年约43 倍PE，维持增持评级。

    　　业绩考核目标制定相对稳健。公司层面业绩考核目标以2020 年净利润为基数，2021~2023 年分别同比增长16%/33.40%/53.41%。假设授予日为2021年5 月31 日，对公司首次授予股票期权公允价值进行预测算，则2021~2023 年股票期权需摊销费用分别为1765.83/2465.03/699.20 万元。

    　　激励计划有望进一步激发团队活力。公司拟向激励对象授予700 万份股票期权，占总股本1.1584%，其中首次授予股票期权560 万份，预留股票期权140 万份。此次计划股票期权行权价格为148.17 元/股，激励计划首次授予的激励对象人数为517 人，为在公司任职的董事、高管、中高管及核心技术（业务）人员，激励计划推行有望进一步激发团队活动。

    　　全品类全渠道抢占市场份额，工程及整装进入收获期。随着流量结构持续调整，公司持续进行全渠道布局与拓展，发挥大家居品牌平台优势，实现各个品类的壮大融合，从体系上进一步建立绝对竞争优势，全方位进行经销商赋能，深挖树根优势抢占市场。零售渠道积累的品牌优势进一步延伸到工程及整装大家居市场，并逐步进入收获期，2020 年工程渠道收入26.8亿元同增24.05%，整装大家居将成为中长期业绩增长的核心驱动力。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动的风险