事项：

    　　公司发布2021 年股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予700 万份股票期权，占公司总股本1.16%，每份股票期权在满足行权条件的情况下，拥有在有效期内以行权价格购买1 股公司股票的权利，行权价格为148.17 元/股。

    　　评论：

    　　分批授予及行权，预计摊销费用有限。首次授予股票期权 560 万份，激励对象包含公司董事、高级管理人员，公司及控股子公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员共517 人；预留股票期权140 万份，预留股票期权占本激励计划拟授予股票期权数量总额的20%，预留权益授予对象自激励计划经股东大会审议通过后12 个月内明确并授出。行权比例设置为授予后12-24个月（第一个行权期）50%，授予后24-36 个月（第二个行权期）50%，预计2021-2023 年摊销费分别为1766/2465/699 万元。

    　　公司与个人层面双层业绩考核，解锁条件设置科学全面。公司股票期权考核指标设置两层次，（1）公司层面：首次授予部分，以 2020 年归母净利润为基数，2021/2022 年归母净利润增长率不低于16.0%/33.4%，对应归母净利润23.9/27.5 亿元；预留部分若2021 年授予，考核目标同首次授予部分，若2022 年授予，考核目标为以2020 年归母净利润为基数，2022/2023 年归母净利润增长率不低于33.4%/53.41%，对应归母净利润27.5/31.6 亿元。（2）个人层面：激励对象个人当年实际行权额度=个人层面标准系数×个人当年计划行权额度，其中个人层面标准系数由薪酬与考核委员会对激励对象考核年度工作成效做出综合考评后确定，其中评价结果分为卓越、优秀、良好及以下，对应个人层面标准系数分别为0.8（含）~1、0.5（含）~0.8、0~0.5。我们认为公司双层考核体系更加科学，能够更好的激发激励对象工作积极性。

    　　打造多层次品牌矩阵，强渠道力助公司竞争实力凸显。公司目前拥有多层次品牌矩阵满足不同消费人群差异化需求，欧派与欧铂尼定位中高端，欧铂丽定位轻奢时尚品牌，铂尼思定位高端。渠道方面，零售渠道持续拓展，截至2021 年一季度末，公司共拥有门店数量7143 家，其中欧派橱柜（含橱衣综合）门店2402 家，欧派衣柜（衣柜独立）门店2053 家，欧铂尼木门门店1193家，欧派卫浴门店606 家，欧铂丽门店889 家；此外公司整装业务与大宗渠道保持快速增长，流量获取能力愈加强劲。

    　　持续看好公司综合实力提升，维持“强推”评级。欧派家居作为定制家具行业龙头公司，在产品拓展、产能扩充和渠道变革方面均领先行业大部分公司，起到行业标杆和引领作用。我们持续看好公司整装大家居业务未来发展前景，考虑到公司流量获取能力强化，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为25.60/31.08/36.24 亿元（原预测值分别为25.24/29.52/33.95 亿），EPS 分别为4.24/5.14/6.00 元，对应当前市值PE 分别为35/29/25 倍。维持184 元/股目标价，对应2021 年43XPE，并维持“强推”评级。

    　　风险提示：渠道拓展竞争加剧，信息系统开发不及预期，房地产市场波动。