事件：公司发布2021年年报及2022年第一季度报告。2021年，公司实现营收132.1 亿元，同比增长44.5%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长9.3%。2022Q1公司实现营收26.8 亿元，同比增长11.9%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长28.8%。

    营销资源优势凸显，“数据+客户+媒体”构筑护城河。1）数据资源：公司多年来为客户策划和执行大量的营销活动，积累了丰富的消费者特征、行为和反馈数据；2）客户资源：公司拥有百家左右中大型客户，长期合作客户有雅诗兰黛、OPPO、东风日产、蒙牛、京东、百胜集团、通用磨坊等，这些客户每年与公司合作金额保持稳定增长，为公司持续快速发展奠定良好基础；3）媒体资源：公司合作的互联网媒体包括所有国内知名互联网企业，如腾讯、百度、新浪、网易等，双方合作时间较长且稳定，合作金额较大。营销资源构筑公司发展护城河，品牌营销业务或将持续贡献稳定收入。

    积极开展新零售业务，打造新的业绩增长极。公司聚焦汽车、免税等细分行业进行资源垂直整合： 1）拓展汽车新零售体系：公司为北京汽车BJ90 车型打通汽车全链路服务体系，量身定制以技术和内容双重驱动的汽车新零售解决方案；2）探索线上免税新零售场景：公司成立海南乐购仕合资公司，在免税商品进口、分销和零售业务的同时，协助海南旅投全面布局线上免税服务体系。新零售业务发展空间较大，或将成为盈利新增长点。

    探索元宇宙，赋能“元宇宙+营销”无限可能。1）底层技术储备方面，与燃麦科技、喜悦娱乐成立合资公司，探索元宇宙数字内容的制作和搭建；2）运用场景方面，数字藏品“秦兵马俑之蒹葭潮团”上线后登顶摩点APP 商品热销榜；3）营销和商业实现领域，为Dior 开发虚拟形象“甜小甜”；4）交易环节方面，与工商银行签署合作协议，联合开展数字人民币封闭试验。公司依托品牌营销业务的现有优势，不断探索元宇宙与营销融合的新模式，未来发展值得关注。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为3 亿元、4.3 亿元和4.9亿元，归母净利润CAGR为28%。公司为知名互联网广告营销企业，主营业务优势较为明显，“元宇宙+营销”助力虚拟人IP 商业变现与应用场景拓展，有望成为潜在业绩新增长点。综上，我们给予公司2022 年20 倍估值，对应目标价23.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险、新零售业务发展不及预期风险、行业政策风险。